东兴证券-国防军工行业：北斗构筑空天信息内循环平台-200809

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投资摘要：北斗产业自主可控、良性发展的内循环东兴证券生态基本形成。

北斗三号系统已正式建成，具备了对全球提供服国防军工行业务的能力。

北斗产业链可分北斗构筑空天信息内循环平台为：上游、中游和下游。

上游基础产品是产业自主可东兴证券控的关键，主要包括基础器件、基础软件、基础数据等。

目前北斗系统国产芯片、模块等关键技术取得全面突破，性能指标与国防军工行业国际同类产品相当，并已形成一定价格优势。

截至2019年底，国产北斗兼容型芯片及模块销量已突破1亿片；中游是当前产业发展的重点环节，主要北斗构筑空天信息内循环平台包括各类终端集成产品和系统集成产品。

目前终端产品走向“标配东兴证券化”新阶段，国产高精度板卡和天线销量占比分别达到国内市场总量的30%和90%。

国内超过650万辆营运车辆、4万辆邮政和快递车辆、36个城市的约8万辆公交车等已应用北斗系统；下游是基于各种技术和产品的应用及运营服务国防军工行业环节。

短期看，军用北斗三号换装和军工信北斗构筑空天信息内循环平台息化发展为行业驱动力。

2012年北斗二号组网完成后都伴随了相关设备系统的放量，北斗三号系统功能强大，具备导航定位东兴证券和通信数传两大功能，可提供定位导航授时、全球短报文通信、区域短报文通信、国际搜救、星基增强、地基增强、精密单点定位共7类服务，是功能强大的全球卫星导航系统，因此北斗三号组网完成后同样存在相关设备的换装需求。

我们国防军工行业预计北斗三号换装订单将于2020年下半年开始，大规模的换装将于2021年显现，替换过程将贯穿“十四五”。

预计常规终端、无人平台和机载弹载将是北斗军用换装的主力市场，市场空间北斗构筑空天信息内循环平台都将超百亿元。

同时，我国正处于实现第二步规划“基本实现机械化、信息化建设取得重大进展”关键时期，北斗三号组网以后，将作为军工信息化的重要产业链之一，为东兴证券军工信息化加速的进程做出贡献。

长期看，民用领域国产替代与应国防军工行业用创新是行业持续生命力。

北斗正全面迈向综合时空体系发展的新阶段，将带动形成交通运输、高精度应用以及大众市场等数万北斗构筑空天信息内循环平台亿规模的时空信息服务市场。

此外，基于北斗精准时空技术的融合应用正是基础设施信息化、智能化升级改造不可或缺的重要手段，国家正在推动的“新基建”战略，将成为北斗产业东兴证券发展的重大推动力。

标的方面，重点推荐国防军工行业北斗星通、海格通信、振芯科技和盟升电子。

北斗星通是国内北斗基础产品龙头，其基础产品在多项行业评测中名列前茅，且布局了汽车电子这一下游民用最大的高精度市场；海格通信是国内军用北斗+无线通信龙头，在北斗和通信的融合发展上做到了行业顶尖水平，连续多年北斗军品订单规模行业第一；振芯科技为国内老牌北斗厂商，具备从核心器北斗构筑空天信息内循环平台件到终端整机的一体化研制能力，在下游应用服务已有多项成功案例；盟升电子专注于弹载和机载卫星导航，与市场上其他北斗厂商形成了错位竞争，公司将充分收益于十四五期间导弹需求放量，实现业绩的高速增长。

风险提示：北斗三号换装进度不积极预期，下游行业应用发展东兴证券不及预期。