国金证券-心动公司-2400.HK-加大独占助力引流，平台改版提升变现潜力-200809

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基本结论TapTap用国金证券户获取/留存核心：“独占游戏”引流，互动提升粘性。

通过独占游戏绑定平台的方式，TapTa心动公司p实现引流。

1）独占游戏中心动自研/代理产品以热门IP改编/经典移植+大DAU（日活跃用户多）为主，引流能2400.HK力强，第三方独占游戏单个产品引流能力弱，主要以数量堆积来获取用户。

随着平台用户积累，长期来看能吸加大独占助力引流引更多优质第三方进行独家发行游戏。

平台改版提升变现潜力2）平台改版内容增加了TapTap账号绑定、算法优化推荐与动态功能，加快用户间社交关系沉淀、更好满足用户需求，增加优质内容的曝光度，未来UGC内容创作有望成为提升用户粘性的关键。

3）平台中的用户为来自一二线的年轻群体，对游戏的探索性强，忠诚度高，付费能力强，我们预计5年内用户能够达到5500万国金证券左右。

TapTap直接变现方式是心动公司广告，间接价值在于对游戏的反哺。

1）广告位和广告价格均有提升空间：TapTap的直接盈利手段是广告，目前平台只有一个广告位，且只有横幅广告一种广告形式，在2400.HK用户粘性和用户平均使用时长提升情况下，未来可增设二到三个广告位，且广告形式可向价格更高的短视频等转变，广告收入有较大的增长潜力。

2）间接价值：通过平台用户行为指导游戏自研与发行业务：平台的额外收益使得公司对大DAU游戏的低ROI有更大的容忍度；平台的评论与数据反馈可以指导心动自研游戏的品类和方向，根据平台用户的偏好改进游戏能够提高游戏质量，精准把握游戏研发方向；平台为心动公司赢得口碑与知名度，能够吸引众多优质游戏厂加大独占助力引流商与其合作。

投资建议T平台改版提升变现潜力apTap平台的成长是未来公司发展的关键，平台用户的增长提高平台和公司的价值，带来广告收入并将在未来反哺心动的游戏自研与发行。

我们预计2国金证券020年公司归母净利润5.29亿元人民币，通过分部估值法给予221.39亿元人民币估值，对应目标价53.39港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示平台用心动公司户增长不及预期；头部游戏表现不及预期；即将上线游戏表现不及预期；游戏出海业务发展不及预期。