光大证券-保利协鑫能源-3800.HK-公告点评：11月1日正式复牌，颗粒硅产业化值得重点期待-211101

《光大证券-保利协鑫能源-3800.HK-公告点评：11月1日正式复牌，颗粒硅产业化值得重点期待-211101（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-保利协鑫能源-3800.HK-公告点评：11月1日正式复牌，颗粒硅产业化值得重点期待-211101（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：10月29日公司公告，公司已达致复牌指引所载所有条件，公司股份将于11月1日正式恢复在交易所的买卖。

另外，公司于10月25日披露2020年全年业绩及2021年上半年业绩公告。

2021年上半年，公司实现收入87.79亿元，同比增长22.3%；归母净利润达到24.07亿元，业绩超出市场预期。

光伏硅料量价齐升，助力公司上半年业绩大超预期。

2021年上半年，公司光伏材料业务收入达到67.78亿元，净利润达到24.44亿元。

具体来看，公司上半年实现多晶硅料销售1.93万吨、硅片17.5GW，较2020年同期分别增长0.1%、21.5%；2021上半年公司棒状多晶硅料及硅片的平均售价（不含税）分别为108.2元/公斤、0.53元/瓦，2020年同期数据分别为53.2元/公斤、0.35元/瓦。

受益于光伏材料价格大幅上涨，公司光伏材料业务的毛利率由2020年的-4.3%提升至2021年上半年的34.2%。

光伏发电及光伏电站运营及管理服务业务，上半年收入为19.18亿元，同比减少30.7%。

2020年下半年起光伏硅料已步入涨价周期，而在“能耗双控”叠加“电价政策”的增量推动下，硅料价格在2021年下半年上涨持续超预期。

根据安泰科数据，2021年10月31日硅料（单晶复投料）成交均价达到26.99万元/吨。

硅料行业紧平衡态势未来有望持续，公司作为全球高质量、低成本多晶硅制造端的领军企业，迎来了量价齐升局面。

聚焦硅料主业，重点发力新一代硅料技术—颗粒硅。

公司深耕十余年的下一代硅料技术—硅烷流化床法颗粒硅技术，于2021年初正式实现了万吨级产能的稳定生产和运营。

颗粒硅对比当前市场主流的棒状硅，更加符合降低碳排放的政策需求。

2021年5月29日中国质量认证中心为颗粒硅颁发了首张碳足迹证书，显示每功能单位颗粒硅的碳足迹数值仅为20.74千克二氧化碳当量，刷新了此前最低记录（57.56千克二氧化碳当量）。

目前公司已将颗粒硅每公斤电耗降低到18kWh以下，对比改良西门子法降低约三分之二，综合生产成本则下降了约30%。

公司已经获得下游客户的高度认可，与晶澳、隆基、中环等累计签订硅料订单（包含颗粒硅）近60万吨，长单覆盖率高。

同时，公司徐州、乐山、包头三地10万吨级产能也在全面落实，积极推动颗粒硅开启大规模产业化。

盈利预测、估值与评级：由于硅料价格上涨大超预期以及颗粒硅产业化加速落地，我们大幅提升公司业绩预测，预计2021-2022年净利润分别为52.86、62.90亿元，新增2023年净利润为70.25亿元，对应EPS为0.21、0.25、0.28元，维持“买入”评级。

风险提示：行业波动风险；订单履行风险；核心技术人员流失的风险；技术替代、募投项目达产不及预期等风险。