华金证券-基本符合预期，物价总体趋向平稳-200810

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◆事件：统计局20华金证券20年8月10日公布了我国2020年7月CPI和PPI的数据，其中，CPI同比上涨2.7%，预期上涨2.6%，前值上涨2.5%；PPI同比下降2.4%，预期下滑2.4%，前值下降3.0%。

1-7月，CPI同比上涨3.7%，PPI同比下基本符合预期降2.0%。

物价总体趋向平稳◆点评：1、CPI同比趋向平稳，基本符合市场预期。

7月，受到食品价格上涨原因影响，CPI同比略有提升；但总体来看，CPI涨幅依旧趋向平稳，华金证券CPI当月同比较上月多增0.2个百分点。

分类来看，食品类CPI同比13.2%，较上月同比多增2.1个百分点；非食品CPI同比基本符合预期0.0%，较上月同比少增0.3个百分点。

7月环比来看，CPI上涨0.6%；其中，1）CPI向上的力量则主要来自于猪肉物价总体趋向平稳、鲜菜和蛋类；受洪涝灾害和需求提升影响，猪肉和鲜菜价格环比分别上涨10.3%和6.3%；而蛋类结束此前的持续价格下滑，本月价格环比上涨3.1%，由于蛋鸡存栏减少，可能蛋类价格依旧有上涨动力；2）CPI下降的力量主要在于鲜果，由于夏季水果上市导致供应增加，环比继续较上月下降4.4%。

而假设观察对CPI的拉动因素，食品烟酒影响CP华金证券I上涨3.07%，其中，猪肉价格影响CPI上涨2.32%；猪肉价格及对应食品价格的变化依旧是影响未来CPI变化的核心要素。

展望来看，受天气原因及供需影响，可能猪肉价格和蛋类价格依旧有环比向基本符合预期上可能，三季度CPI或继续缓慢向上抬升；但一旦进入四季度，考虑到去年的高基数，CPI同比大概率会相对可控甚至于减速。

2、非食品类CPI同比增速有所下降，非食品类需求整体物价总体趋向平稳依旧并不旺盛。

7月份，非食品类CPI同比增长0.0%，较上月同比少增0.3个百华金证券分点；非食品类价格保持平稳。

分项目比较环比增速，价格下降的品类主要包括旅游、服装和交通工具，价格环比分别下滑1.5%、0.5%和0.4%；价格上涨的品类则主要包括交通工具用燃料和其他用品服务，价格环比分别上涨2.基本符合预期4%和0.8%。

3、大宗商品涨价物价总体趋向平稳，PPI同比继续反弹。

7月PPI同比下滑2.4%，较上月降幅收华金证券窄0.6个百分点。

分类来看，生产资料类同比下降3.5%，较上月降幅收窄0.7个百分点；生活资料类同比上升0基本符合预期.7%，较上月涨幅扩大0.1个百分点。

其中，生产资料类降幅收窄是PPI同比触底反弹的主物价总体趋向平稳要原因；而假设拆解生产资料细分项目，其中，采掘工业和原材料同比降幅明显收窄是其中的关键因素。

可能来说，受7华金证券月大宗商品涨价影响，相关原材料和能源价格回升，采掘工业和原材料工业出厂价格明显提振；展望来看，受工业需求回暖及美元持续贬值影响，相关价格可能依旧会趋向稳定，并带动PPI同比趋向稳定。

从重点行业PPI价格环比基本符合预期变化来看，石油相关产业和有色相关产业等PPI价格改善幅度较大；化学纤维、非金属矿物制品业、纺织业等行业PPI价格环比下滑排名居前。

风险提示：经济超预期下行、猪价超预期上涨、疫情蔓延超出预期、全球物价总体趋向平稳供应体系重构等。