天风证券-中教控股-0839.HK-大手笔收购海经院，或开启新一轮并购整合-200810

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13.56亿人民币收购海口经济学院及天风证券海口经济学院联属艺术学校60%股权，同时签订管理合同。

8中教控股月10日，公司公告，公司有条件同意购买而卖方A及卖方B分别有条件同意出售目标公司的45%及15%股权。

此外，公司将与目0839.HK标公司订立管理合约。

完成后公司将拥有目标公司60%股权，管理合同将让公司有权获得目标公司全部经营业绩直至2023年2月底，此后公司将继续按所拥有股权享有目标公司的相应经大手笔收购海经院营业绩。

该收购事项的总代价为人民币13.56亿元；或开启新一轮并购整合目标公司为一间于中国注册成立的有限公司，其为海口经济学院及海口经济学院附属艺术学校唯一创办者。

海口经济学院拥有约天风证券4.4万名在校学生（截至2019年12月），包括高等教育学生4.2万余名，其中统招高等教育学生2.2万余名。

海口经济学院是中国规模最大中教控股的民办本科高校之一，并仍在迅速增长，其2020年高等教育统招招生学额较2018年增长超过58%。

海口经济学院校园面积超过1400亩，是中国容量最大、设施最先进的民0839.HK办本科高校之一。

海口经济学院于2008年获中国教育部批准升格为本科学校，成为海南历大手笔收购海经院史最久的民办本科高校，营运高品质合作学院专业，尤其是艺术及影视相关专业方面成果斐然。

该校获或开启新一轮并购整合海南省政府指定为应用型教育示范民办本科高校。

2020年校学士学位课程的学费天风证券介于每年人民币23,900元到人民币99,900元之间。

其在最新的中国管理科学研究院中教控股《中国民办大学排行榜》人才培养质量上排名海南第一、全国第四。

海口经济学院加入0839.HK后中教控股规模将扩大30%，在校生数将接近23万人。

2018-2019年间，共有三所本科高校加入大手笔收购海经院中教控股，而自加入中教控股以来，其各自无论在办学规模和办学质量上都有了显著的提升。

上调盈利预测，给或开启新一轮并购整合予买入评级。

中教控股拥有超过30年的卓越办学经验，集团以『引领教育卓越与创新』为使命，致力让更多天风证券学生能够享受到高质量的教育。

这次全国规模最大、质量最好的民办本科高校之中教控股一―海口经济学院加入中教控股，彰显中教控股的品牌和执行能力，以及扩张和提升战略的高效推进。

考虑本次并购，我们上调公司FY210839.HK盈利预测，由原来FY20-21调后净利分别为9.5亿元、12.6亿元上调为9.5亿、13.6亿；PE分别为32x，22x。

风险提示：并购尚未全部完成，并表节奏低预期，招生低预期，大手笔收购海经院核心高管流失。