华泰证券-欣旺达-300207-锂威盈利改善，各业务或持续向好-200810

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锂威盈利持续改善，动力电池Q3有望迎来改善公司20H1实现收入115.1亿，同比+6.02%，归母净利润0.06亿，同比-97.43%，华泰证券扣非净利润-0.66亿，去年同期为1.62亿。

惠州锂威20H1净利润达到1.6亿，净利率欣旺达从19年的15%提升至17.3%，是半年报最大的亮点。

我们继续看好锂威未来的高成长，并认为动力电池20Q3收入和毛利率有300207望迎来改善。

我们预锂威盈利改善计公司20-22年EPS分别为0.45/0.77/1.10元，给予21年目标PE36倍，对应目标价27.72元，维持“增持”评级。

消费电芯子公司盈利能力持续改善，未来高成长可期消费电芯子公司惠州锂威20H1实现收入9.25亿，净利润1.6亿，净利率达到17.3%，相比19年继续改善（19年惠州锂威收入12.3亿，净利润1.85亿，净利率15%），我们认为主要系规模效应体现以及产品结构改善（锂威的消费电芯逐步从手机厂的低端品牌向中高端各业务或持续向好品牌切入）。

公司自供电芯比例仍然偏低，未来锂威的市占率提升和客户结构华泰证券改善仍有空间。

手欣旺达机电池和笔记本电池模组均实现收入同比增长和毛利率同比改善公司手机电池模组20H1实现收入65.93亿，同比+7.37%，毛利率15.82%，同比+2.66pct。

根据IDC数据，20H1全球智能手机出货量为5300207.54亿部，同比-13.9%。

公司手机电池收入同比逆势增长主要系大客户苹果、华为等手机厂份额提升，同锂威盈利改善时受益于手机电池容量提升助力ASP提升。

各业务或持续向好毛利率的提升主要系锂威自供电芯比例提升。

笔记本电池模华泰证券组20H1实现收入16.91亿，同比+25.23%，毛利率13.69%，同比+0.08pct。

我们认为笔记本电池模组通过持续开拓客户提升市占率，未来收入仍欣旺达有望保持稳定增长。

动力电池受疫情影响收入同比下滑较多，智能硬件收入实现稳定增长动力电池20H1实现收入1.29亿，同比-86.75%，毛利率7.63002071%，同比-19.5pct。

锂威盈利改善受国内20H1新能源车销量同比下滑的影响，公司动力电池装机量0.04GWh，同比-83%。

我们预计雷诺的各业务或持续向好HEV电池项目20H2开始供货，贡献利润增量。

随着20Q3国内新能源车销量环比改善，华泰证券BEV动力电池业务将实现收入和毛利率的双重改善。

智能硬件20H1实现收入20.59亿，同比+32.72%，毛利率11.61%，同比+1.5欣旺达9pct。

公司在智能300207硬件领域也积极开拓增量业务：20H1设立主营TWS耳机ODM业务的子公司欣音科技以及布局智能出行、小动力电池的子公司浙江欣动能科技公司。

维持“增持”评级考虑疫情的影锂威盈利改善响，我们下调20年动力电池出货量、毛利率的假设，全球手机出货量的假设，调整公司20-22年EPS至0.45/0.77/1.10元（之前预测值分别为0.54/0.79/1.04元）。

由于疫情对各业务或持续向好全行业公司20年净利润有影响，参考可比公司Wind一致预期下21年平均PE估值36倍，给予公司21年目标PE36倍，对应目标价27.72元，维持“增持”评级。

风险提示：动华泰证券力电池盈利不及预期，锂威客户开拓进度不及预期，全球手机出货量不及预期。