安信证券-光威复材-300699-20H1归母净利润同比+13.42%，军品碳纤维稳健增长-200810

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■事件：公司发布半安信证券年度报告，实现收入（10.05亿元，+20.17%），归母净利润（3.52亿元，+13.42%）；单看Q2实现收入（5.17亿元，+28.66%），归母净（1.80亿元，+18.79%）。

■军品碳纤维稳健增长，民用领域拓展已见成效20H1碳纤维及织物业务保持稳定增长，同比提升36.47%，光威复材带动收入利润同步提升，或因民品业务逐渐起量，碳纤维业务毛利率同比下滑3.13%pct，其中：1)军品方面，上半年重大合同工执行平稳，实现安全连续生产，订单执行率55.43%，对应收入(5.53亿元，+32.61%)；2)民品方面，已在募投项目建成之前实现小规模生产，当前订单充足且贡献度显著提升。

疫情影响逐300699步减弱，Q2环比改善。

Q2收入利润分别环比增长5.90%及4.99%，或主要源于Q1受疫情影响导致军品收入确认延期的情况有所改善，结合下游生产按计划进行，且考虑未来航空航天装备放量及海外碳梁业务逐步恢复，有望呈现逐20H1 归母净利润同比+13.42%季改善态势。

预浸料及复材业务军品碳纤维稳健增长实现增长，装备制造业务增长显著。

伴随国内疫情缓解及复工复产快速推进，预浸料及复材板块快速恢复，其中：1)预浸料板块收入(0.93亿元，+6.73%)，并通过进一步优化客户结构，盈利能力明显改善，毛利率同比提升7.23pct；2)复材板块收入(0.14亿元，+1.68%)，根据半年报，AV500无人直升机首批订单实现陆续交付，并依托全产业链布局优势，为向下游高端复合材料安信证券装备领域延伸奠定良好基础。

公司装备制造产品获得航空航天领域高度认可，已对外积极承接订单，20H1光威复材实现收入(688万元，+714.52%)。

碳梁业务受海外疫情影响增长放缓，后续或逐300699步好转。

20H1受海外疫情影响出现发货推迟现象，但仍实现3.85%增长，考虑到全球疫情好转及风电机组推广及组装将推进，向欧20H1 归母净利润同比+13.42%洲推迟发货的碳梁预计有望于下半年陆续发货，风电碳梁出口业务或将逐步恢复。

毛利率同比军品碳纤维稳健增长提升，净利率出现下滑。

20H1因毛利率较高军品交付同比提升及预浸料业务盈利能力改善，毛利率同比提升2.14pct至54.04%；净利率下滑2.11pct至34.98%，虽销售及财务费用分别下滑28.34%、35.安信证券96%，但考虑20H1计入当期损益的政府补助同比减少约4,690万元，或是导致净利率下滑2.11pct至34.98%主要原因。

计入当期损益政府补助主要包括军光威复材品退税，由于退税流程较为繁琐，时间跨度可能为1-2年，上半年退税进度或同比变缓。

我们认为军品退税属于经常性损300699益，长期看不影响公司的经营和盈利能力。

预付账款大幅增长，现金流同20H1 归母净利润同比+13.42%比下降。

军品碳纤维稳健增长根据资产负债表，因业务规模扩大采购量增加，预付账款较期初增长86.24%；存货中在产品较期初增长42.86%，伴随后续交付或可逐步兑现至收入；固定资产同比增加1.66亿元，主要因高强高模型碳纤维产业化募投项目转固所致。

根据现金流量表，因购买商品现金增加及军品回安信证券款同比减少，导致经营性现金流净额同比下滑66.17%。