东吴证券-震安科技-300767-中报业绩超预期，建筑减隔震龙头持续发力-200810

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事件：公司发布2020年半年度业绩，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润9298.37万元，较上年同期增长114.73%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为7256.81万元，较上年同东吴证券期增长80.32%。

投资要点震安科技中报业绩超预期，建筑减隔震龙头持续发力：作为国内建筑减隔震细分行业的龙头企业，是专业从事建筑减隔震技术咨询，减隔震结构分析设计，减隔震产品研发、生产、销售、检测、安装指导及更换，减隔震建筑监测，售后维护等成套解决方案的高新技术企业。

报告期内，公司实现营300767业收入27,825.66万元，同比增加44.08%。

其中：中报业绩超预期隔震产品收入23,492.74万元，同比增加45.07%；减震产品收入4,329.27万元，同比增加36.73%。

建筑减隔震行业是增速快、空间建筑减隔震龙头持续发力足的朝阳行业：我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步，由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势，目前行业正处于快速发展的阶段。

按照安全等级和现有防震要求，我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔东吴证券震技术可有效降低建设成本，同时该技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势，更是现有技术方案中最可靠的防震方案。

此外，“地铁上盖”等项目进一步打开震安科技了减隔震技术在商业地产中的应用场景，潜在的经济效益可观。

多维需求构筑减隔震大市场空间：2019年10月，司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作，2020年6月，300767《建设工程抗震管理条例》被正式列入《国务院2020年立法工作计划》，未来随条例立法的落地和行业标准的趋严，建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用，有望形成超过200亿以上的市场空间；另一方面，我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间，行业内生动力足，发展空间广阔。

新产能顺利推进，加速布局迎接景气新周期：公司根据地震重点中报业绩超预期监视防御区的划分积极进行战略布局，未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。

目前，公司在唐山的智能化减建筑减隔震龙头持续发力隔震装备制造新基地已正式开工，随着新产能的推进及投产，公司发展进入快车道。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.72亿元、2东吴证券.60亿元和4.47亿元，EPS分别为1.20元、1.81元和3.10元，当前股价对应PE分别为73X、48X和28X。

维持“买入”震安科技评级。

风险提示：立法进度不及预期；新增项目建设进度不及300767预期。