安信证券-华兰生物-002007-20H1业绩整体符合预期，四价流感疫苗弹性可期-200810

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■事件：华兰生物发布2020年半年报，公司实现营业收入13.87亿元，同比增长-1.15%；归母净利润5.12亿元，同比增安信证券长0.94%；扣非归母净利润4.65亿元，同比增长0.72%；业绩整体符合市场预期。

公司20Q2业绩增速环比改善，公司推广投入华兰生物下降而回款增加。

分季度看，公司20Q2营收同比增速为0.31%（环比增加2.93pct），归母净利润同比增速为6.86%（环比增加11.57pct），扣非净利润同比增速为-0.11%（环比下降1.60pct），随着国内疫情影响的逐步消退，002007公司二季度业绩增速环比有所改善。

20H1公司整体毛利率为59.74%（+0.50pct），期间费用率为19.47%（+0.61pct），其中销售费用率6.17%（-1.00pct）、管理费用率7.89%（+0.91pct）、研发费用率5.74%（+0.88pct）、财务费用率-0.34%（20H1 业绩整体符合预期-0.18pct）。

公司毛利率同比上升且销售费用率同四价流感疫比下降明显，预计这主要与新冠疫情导致国内血制品供给趋紧，部分血制品品种出厂价有所提升且市场推广投入减少有关。

20H1公司经营活动现金安信证券流量净额为4.72亿元，与利润端匹配良好；公司应收账款及票据为9.15亿元，较期初下降18.41%，而这预计与行业供给趋紧，公司销售回款增加有关。

■公司20华兰生物Q2采浆量逐步恢复正常，血制品行业景气度有望提升。

根据中检院披露数据，20H1公司各血制品产品批签发量实现快速增长，其中白蛋白批签发120万瓶，同比增长9%；静丙批签发69万瓶，同比增长28%；狂免、破免、乙免分别批签发34万、56万、11万瓶，同比增长-27%、137%、12002007%；八因子与凝血酶原复合物分别批签发30万、31万瓶，同比增长-3%、112%。

根据公司中报披露，公司20Q2采浆量逐步恢复到正常水平，20H1血制品业务实现销售额13.87亿元，同比增长0.31%，其中白蛋白、静丙、其他血制品分别实现销售额4.6020H1 业绩整体符合预期亿、5.25亿、4.01亿元，同比增长-9.81%、11.21%、0.36%。

公司白蛋白销售额同比下滑，预计主要与新冠疫情导致医院诊疗量下降、白蛋白终端需求受到压制有关；静丙销售额快速增长，则预四价流感疫计主要与新冠疫情期间静丙使用量上升有关。

从全年来看安信证券，受国内采浆量下滑、进口白蛋白供给趋紧（海外疫情影响国外采浆及血制品生产）、工业端白蛋白需求增加等因素影响，预计我国血制品行业景气度有望持续提升，公司血制品业务也有望逐步恢复至快速增长。