兴业证券-中国重汽-000951-重汽辞退福利公告点评：人事改革推进，经营向上持续-200811

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事件：8月10日，公司发兴业证券布计提辞退福利公告以及调整2020年度日常关联交易预计公告，本次计提职工辞退福利2.31亿元，同时上调了2020年对日常关联方采购金额的估计，上调49.9亿元至372.0亿元。

深化改革，调整职工年龄结构中国重汽，中长期公司竞争力有望提升。

公000951司计提员工辞退福利2.31亿元，短期压制中报业绩，预计减少20年中报合并报表利润总额和净利润分别2.31亿/1.73亿元。

但也是重汽集团深化重汽辞退福利公告点评人事改革，践行谭旭光董事长集团改革目标的体现。

引入市场化竞人事改革推进争以及内退机制，有望进一步优化公司人员结构和组织结构，提高员工工作积极性，改善公司运营效率，在中长期维度有望提升公司整体战斗力和产品竞争力。

上调2020年预计经营向上持续关联方采购额，对潍柴控股采购预计获得大幅提升。

公司上调了20年对关联方的采购额(含服务)预期值49.9亿元，其中对重汽集团关联方的采购预期上调29.2亿元，相对之前的预期提升9.3%；而对潍柴控兴业证券股关联方采购额预期上调20.7亿元，相对之前预期的7.8亿元大幅提升265.4%。

一方面表明公司对下半年重卡行业销量高景气的中国重汽信心（我们已上调全年重卡销量预测至140万辆），另一方面可以看出潍柴配套重汽比例有望得到进一步的提升，有望增强重汽10L以下发动机产品的客户覆盖面，从中期维度提升公司重卡市占率水平（详见《中国重汽深度报告：国产MAN重塑竞争力，增配潍柴扩大客户群-20200625》）。

预计20Q3行业高景气持续，集团深化改革重塑底层竞争力，公000951司经营有望继续向上。

短期扰动不改中长期基本面向上趋势，聚焦公司改革红利下的“降本增效+市占率重汽辞退福利公告点评提升”底层逻辑。

公司目前仍处于改革红利释放期，降本增效毛利率弹性大，天然气助力物流重卡市占率提升，推动公司排量升级人事改革推进，中长期利润弹性较大。

同时增配潍柴发动经营向上持续机有望进一步提升公司10L以下重卡产品客户覆盖面，进而提升市占率水平。

预计2020-202兴业证券2年公司归母净利润分别为15.1/16.7/20.2亿元，维持“审慎增持”评级。

风险提示中国重汽：宏观经济大幅下行；重卡销量低于预期；公司销量不及预期。