国信证券-中信建投证券-6066.HK-投行业务领先，ROE优于行业-200810

《国信证券-中信建投证券-6066.HK-投行业务领先，ROE优于行业-200810（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-中信建投证券-6066.HK-投行业务领先，ROE优于行业-200810（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

评论：股东背景雄厚，盈利能力领先股东背景雄厚，北京国有资本经营管理中国信证券心、中央汇金为前两大股东。

中信建中信建投投证券股份有限公司前身为中信建投证券有限责任公司，2005年11月，中信证券和中国建银共同出资设立中信建投有限；同年12月，根据国务院批准，中信建投有限收购华夏证券资产，收购的业务范围包括经纪、投行及基金代销业务。

经过历年股权6066.HK变更，引入北京国管中心、中央汇金、世纪金源三名股东。

201投行业务领先1年整体变更为股份有限公司，并于2016年登陆香港联交所主板，共计发行H股12亿股，股本增加至72.5亿股。

2018年6月公司发行4亿股A股，占发行后股份总数5.23%，发行价格5.42ROE优于行业元，募资21.68亿元，总股本增加至76.5亿股。

目前公司前十大股东合计持股72亿股，持股占比为国信证券94.17%，北京国有资本经营管理中心为公司第一大股东，持有公司26.84%股权。

业务结构均衡，投行业务中信建投收入贡献较高。

从公司目前的收入结构来看，各业务6066.HK板块占比趋于平衡。

2019年，经纪、投行业务领先投行、资管、资本中介、自营业务收入占比分别为21%、27%、6%、11%、32%。

公司积极调整业务结构，巩固发展投行业务、强化投资管理、财富管理业务，ROE优于行业拓展海外业务与创新业务。

投资银行业务为公司的传统优势业务，201国信证券9年收入占比达27%。

综中信建投合实力位居前列，盈利能力领先。

公司营业收入、净利润均位于行6066.HK业前十。

ROE水平行业领先，2016-20投行业务领先19年，公司ROE分别为13%、9%、6%、10%，显著高于行业平均水平（2016-2019年分别为8%、6%、4%、6%）。

投行业务维持行业领先投行业务ROE优于行业为公司先锋业务，收入占比显著高于行业平均。

公司投行业务品牌优势较强，2019年股权融资主承销金额为381.94亿元，国信证券位居行业第5名。

其中，IPO主承销金额为164.24亿元，位居行中信建投业第3名，再融资主承销金额为217.7亿元，位居行业第6名。

科创板方面，6066.HK公司2019年全年保荐承销科创板上市企业10家，位居行业第1名。

2020年，资本市场改革深化步伐继续向前，在全面推行注册制、强化信息披露并压实中介机构责投行业务领先任背景下，股权再融资、创业板、新三板改革等有望带来业务增长，科创板跟投机制将增加公司业绩弹性。

国际业务方面，不断扩ROE优于行业展业务范围，开发其他非首发股权融资业务，高质量提供上市保荐和证券等服务。

债务融资业务方面，2019年公司债券国信证券承销家数和规模创历史新高，主承销金额为9415.98亿元，位居行业第2名。

其中，公司中信建投债、企业债、金融债、非金融企业债务融资工具合计承销规模位居行业第1名。

财务顾问业6066.HK务方面，2019年公司完成发行股份购买资产项目12单，位居行业第1名，交易金额为691.97亿元，位居行业第2名。

经纪业务市占率稳定，营业网点广泛布局经纪业务收入曾是公司主投行业务领先要收入贡献来源，2016年以来市场环境的变化，经纪业务收入占比下滑，2019年占比为21%，为第三大收入贡献来源。

近年来，公司股基交易量长期ROE优于行业位于行业第十名左右。

2019年，公司代理买卖证券业务净收入市场占比国信证券3.11%，位居行业第11名；截至2019年末，公司代理股票基金交易额7.14万亿元，市场占比2.91%；代理销售金融产品净收入市场份额3.02%，位居行业第9名。

公司网点数量居行中信建投业前列，截至2019年末，公司下辖295家证券营业部，57%集中在较为富裕的五省二市（北京、上海、广东、福建、浙江、江苏和山东），其中北京网点数54家，是北京地区营业网点最多的证券公司，为经纪及财富管理业务打下了扎实的客户基础。

资管业务：规模领先，结构不断优化公司大6066.HK力培育投资管理能力，加速优化资产管理业务结构，全力发行主动管理类业务，提高主动管理业务比例，加大“净值型”产品的开发力度。

2019年，在全市场受托资产管理规模下滑超过10%的投行业务领先不利环境中，公司主动调整业务结构，全年新增主动管理规模368亿元。

截至2019年末，公司受托管理资产规模5477.69亿元，较2018年末减少16.02%，位居行业第ROE优于行业6名；主动管理型受托资产管理规模2323.14亿元，较2018年末增长12.43%，位居行业第6名。

公司大力发展主动管理国信证券业务。

通过提升投资管理能力、丰富资产管中信建投理产品类型、积极拓展银行代销渠道等方法推动业务转型。

资本中介业务：稳健发展，股票质押规模稳定两融业务市占率6066.HK行业排名前十，股票质押式回购规模稳定。

投行业务领先2019年，公司两融业务余额市场占比2.87%，两融利息收入位居行业第10名。

2019年，公司股票质押式回购业ROE优于行业务本息合计余额为299.97亿元。

其中，投资类（表内）股票质押式回购业务规模为150.67亿元，平均履约保障比例335.18%；管理类（表外）股票质押式回购业务国信证券规模为149.3亿元，平均履约保障比例116.99%。

股中信建投票质押回购利息收入位居行业第10名。

6066.HK自营业务：投资风格稳健，固收投资占据自营投资总规模一半以上从自营资产/净资本比重来看，2018、2019年自营权益类证券及衍生品/净资本分别为9.27%、16.41%，均低于上市券商平均水平；2018、2019年公司自营固收类证券/净资本分别为182.35%、196.19%，均高于上市券商平均水平，体现了公司固收为主的投资风格，以及在股票投资上的谨慎。

投资建议：投行业务有望持续增厚盈利，同时赋能其他业务条线公司对投行业务的重视高于其他龙头券商，品牌优投行业务领先势较强，行业龙头地位稳固。

同时，ROE优于行业逐步开拓国际业务。

公司继续打造大投顾品牌，产品线丰富，客户基础扎实，助推经纪业国信证券务加速向财富管理转型。

R中信建投OE持续优于行业平均水平，各项业务均衡发展，投行业务亮点突出。

在6066.HK资本市场改革背景下，公司投行业务有望带来业绩弹性。

公司拟定增1投行业务领先30亿元补充资本金，强化传统业务优势，积极布局创新业务，资产负债表运用空间扩大。

预计公司2020-2022年归母净利润78.4/93.1/109.5亿元（同比43%/19%/18%），摊薄EPS为1.03/1.22/1.43元，当前股价对应动态PE分别为1ROE优于行业2/10/9倍。

目前公司PB估值为1国信证券.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及中信建投预期等。