开源证券-投资策略点评：周期第二波，一切还来得及-200810

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周期攻势，再次开启市场表现再次出现结构性分化，在基本开源证券面未发生明显变化的背景下，我们认为这意味着风格的切换在逐步深化。

今日（8投资策略点评月10日），以建筑装饰、房地产、非银金融为代表的顺周期板块大幅上涨，而医药生物、科技板块则表现相对平淡，上证指数收涨0.75%，创业板指收跌0.53%。

在上周二（8月4日），市场也出现了类似的表现，我们在当时周期第二波判断这符合一个经典的经济复苏早期金融股领涨的情形，随着对“U型复苏”认知的深化，我们看到今日基建与地产产业链领涨市场，再次印证顺周期板块已在立秋后的开工旺季发起第二波攻势。

PPI继续反弹，复苏逻辑再强化PPI持续预期中的反弹，连一切还来得及续两月跌幅收窄，在高温和雨季的不利因素下依然不改反弹趋势；PPI环比增0.4%，同比降2.4%，好于6月的同比降3.0%，在信用扩张时，PPI触底反弹预示价值风格将开始全面跑赢，以国证成长-价值滚动区间收益率来衡量，8月以来，风格已经明显向价值板块切换。

正视中美问题，分清远虑与近忧我们在周报《顺周期：风雨后的彩虹》中曾强调，对于中美关系长期悲观和盲开源证券目认为“预期钝化”都不可取。

对于当下频繁的外部风险事件最好的策略是系统性分清趋势和波动：一、在历史上中美关系恶投资策略点评化阶段，市场往往出现调整，配置型资金的流入可以帮助确认投资价值（市场未必反弹，但是确认了底部），目前配置型资金仍然分歧：国内的配置型ETF尚未进场，但是北上配置盘开始重新流入，同时买入风格开始变化；二、2018年以来国内信用周期的变化是决定冲突下中期市场走势的关键。

当下Shibor与DR007之差的走阔指示了经济真实的信贷需求正在不断改善，货币政策基调依然周期第二波支持经济修复下的信贷扩张循环。

一切还来得及信用回升中股票资产仍然占优，但结构上顺周期板块将更具有明显机会。

新的主线已浮出水面，积极布局顺周期我们同时注意到，在疫情控制经济走向复苏的预期下，近日开源证券大宗商品和对应的资源股票价格却出现了一定幅度的调整，但是以建筑、房地产、家电等接近下游需求为主的板块却出现大幅反弹。

我们认为这可能是一个良性的信号，后续大宗品的逻辑正从流动性与供给驱动走向需求驱动，这对中游制造业投资策略点评的利润水平也将构成明显支撑。

在基本面不断验证复苏信号的情况下，我们认为周期性行业的第二波攻势已经开启，疫情的特殊性将使周期第二波经济呈现U型复苏，开工旺季即将来临，此前纠结的投资者是时候放下迟疑，拥抱周期，推荐顺序为：第一，股价弹性与行情持续性兼备的：建材、工程机械、建筑；第二，子行业间景气周期有轮动，建议跟踪价格布局的：化工；第三，“弹性”和“持久性”至少占其一的：房地产、银行、保险、煤炭、有色、钢铁；第四，顺周期消费可适当布局：家电、汽车。

风险提示一切还来得及：中美摩擦加剧；海外疫情超预期恶化。