华泰证券-杰瑞股份-002353-H1业绩同增38%，龙头地位持续强化-200811

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不惧短期极端油价波动，H1归母净利润同比增长37.78%2华泰证券020H1实现营收33.17亿元/yoy+28.66%，归母净利润6.89亿/+37.78%。

虽然2020H1新冠疫情全球扩散导致短期原油需求下滑，油价大幅波动，但公司收入和归母净利润仍实现稳定较快增长，原因主要系，1）油价波动短期内对油气公司资本开支计划及订单交付节奏影响有限；2）国内疫情控制得当，产业链生产秩序恢复较快；3）国内加杰瑞股份大页岩油气勘探开发的政策未变，托底油气设备及服务需求。

考虑到全球疫情边际改善，油价稳步站上40美元/桶水平，叠加国内002353油气增储上产要求，维持盈利预测，预计20-22年EPS为1.64/1.84/2.04元，对应PE为19/17/16倍，维持“增持”评级。

油气装备制造及技术服务业务营收增长较快，盈利能力显著提升据中国石油新闻中心，页岩气开采受疫情影响有限，20Q2开始页岩气井场作业量大幅提升，6月24日，长宁-威远页岩气田日产量突破1,700万立方米，较年初的1,300万立方米大幅提升；6月30H1业绩同增38%日，川南页岩气日产气量达3362万方，20H1累计产气52.5亿方/yoy+45%，较2019年达产50亿方提前2个月。

受益国内页岩气增储上产，2020H1公司油气装备制造及技术服务业务营收实龙头地位持续强化现较快增长，该业务20H1实现营收25.97亿元/yoy+38.80%，毛利率38.24%，相比去年同期提升2.21pct，规模效应叠加技术创新升级，盈利能力明显改善。

国内业务收华泰证券入占比超六成，订单饱满公司2019年末存量订单43.73亿元，2020H1累计获取订单46.60亿元（含税）/yoy+27.38%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%，在手订单饱满。

公司2020H1实现国内业务营收杰瑞股份21.33亿元/yoy+24.29%，占总营收的64.30%，国内毛利率44.35%，高于国外毛利率20.11pct。

考虑到“三桶油”虽均略调减了年初对2020年的资本开支计划，但在Q1业绩说明会中表示调减部分多为海外低回报率项目，会坚定执行国内增储上产任务，002353我们判断，国内业务有望成为今年公司主要的业绩增长驱动。

中长期能源安全战略趋势不改，公司龙头地位强化，维持“增持”评级虽然短期疫情因素及低油H1业绩同增38%价或影响公司北美市场的扩张节奏，但一方面，“七年行动计划”的背景下，保障国家能源安全战略的中长期趋势或将不变，另一方面，低油价加速行业洗牌，公司有望通过技术创新推出更具竞争力的产品，通过精细化管理降本增效，在行业洗牌中不断强化龙头地位。

维持20-21年盈利预测，增加22年盈利预测，预计公司20-22年归母净利润为15.72/1龙头地位持续强化7.59/19.55亿元，同比增长15.5%/11.9%/11.1%，对应PE分别为19/17/16倍。

参考可比公司2020PE均值25x，给予公司2020年25xPE，目标价41.03元（前值4华泰证券1.03~44.31元），维持“增持”评级。

风险提示：原油价格波动、勘探开发资杰瑞股份本开支投入不及预期、油气产业政策波动、新产品市场拓展不及预期、海外疫情扩散超预期。