安信证券-好莱客-603898-收入稳步恢复，期待B端发力 -200811

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■好莱客20年度半年报：公司20年上半年实现收入7.41亿元，同比下降21.01%，归母净利润7671万元，同比下降48.44%，扣安信证券非后下降56.25%。

■业绩增长有所恢复：公司上半年收入同比下降21.01好莱客%，其中二季度收入同比下降3.81%，环比有显著改善。

报告603898期内衣柜产品收入收疫情影响，收入为6.23亿元，同比下降24.65%，仍占到公司总收入的86.29%；橱柜产品受大宗业务带动迅速放量，上半年收入达到4615万元，同比增长81.68%，占到公司总收入的6.39%，销售量较去年同期增长107.14%。

木门、成品配套及收入稳步恢复门窗受上半年疫情影响较大，收入分别同比下降-11.32%、-30.08%、-15.28%。

报告期内，公司持续推进全渠道获客，线上营销及渠道推广积极布局，公司上线直播平台，邀请各领域知名人士直播带货，进行客户群体的广泛覆盖，上半年累计直播场次超150场，总观看人数超5000万，总曝光量达到5亿；同时联手互联网平台及软件Keep、网易家居打造沉浸式的发布会，通过“打卡”的方式完成和消费期待 B 端发力 者的互动，增强曝光量。

线下渠道针对消费分层现象，大力安信证券挖掘三、四线城市市场，目前B、C类城市经销商收入已经分别占到总收入的45%、37%。

■毛利率稳健，盈利能力仍在恢复：利润端，Q2单季归母净利润0.94亿好莱客元，同比下降14.88%，扣非后下降25.46%，净利率达到16.44%，同比下降2.36pct。

报603898告期内公司整体毛利率达到37.65%，同比下降1.74pct，Q2毛利率达到15.41%，同比下降5.15pct。

其中，整体衣柜毛利率达到42.16%，同比减少1.01pct；橱柜产品毛利率26.27%，同比下滑5.79pct；木门产品毛利率达到17.31%，同比增加12.5pct；门窗产品毛利率提升至-9.73%，同比增收入稳步恢复加11.15pct。

报告期内，公司推出4大系列家居套系产品，进一步推进品牌升级打造高度一体化风格的套系产品，带动产品附加值提升，随着公司产品系列升级、高毛利产品的持续投放，有望带动公司毛利期待 B 端发力 率水平回升。

上半年期间费用率28.03%，同比上涨5.98pct，其中二季度期间费用安信证券率21.92%，同比上升3.94pct。

上半年销售费率14.47%，较去年同期增长0.30pc好莱客t，二季度为11.51%，同比增长0.46pct；管理研发费率12.25%，同比上升4.22pct，其中二季度管理研发费率9.41%，同比上升2.36pct；财务费率1.32%，同比上升1.46pct，其中二季度财务费率1.00%，同比上升1.12pct，上半年利息收入304万元，同比上涨74.07%。