国元国际-中升控股-0881.HK-2020H1符合预期，龙头优势明显-200811

《国元国际-中升控股-0881.HK-2020H1符合预期，龙头优势明显-200811（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元国际-中升控股-0881.HK-2020H1符合预期，龙头优势明显-200811（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

疫情背景下，豪华品牌抗风险性凸显：我们认为此次疫情不改消费升级国元国际的长期趋势，豪华品牌抗风险凸显。

其中升控股中，公司核心品牌奔驰/雷克萨斯上半年在华销量分别逆势增长0.4%/1.6%。

受益于此，公司2020H1实现豪华品牌销量11.2万辆，同比增长5.7%，占总销量比重提升至0881.HK56.6%，产品结构进一步优化。

并且受益2020H1符合预期于供需关系的正面影响，上半年新车毛利率提升0.3pct至3.0%。

售后服务业务稳定增长，库存周转持续龙头优势明显提高：公司通过多元化创新服务和精细化管理运营，使得售后服务及精品服务在疫情后迅速实现恢复及增长，入场台次同比双位数增长。

2020H1公司实现售后及精品业务收入84.2亿元，同比增长6.1%，售后服务国元国际将成为公司中长期的增长动力。

同时，上半年主机厂友好的商务政策叠加公司自身管理，库存周转天数降中升控股至29.7天，同比改善2.3天。

龙头经销商迎来扩张良机：公司此前发布公告，拟以7.2亿元对价收购6家奔0881.HK驰4S店以及2家捷豹路虎4S店，进一步优化网络布局，增强在相应品牌的话语权。

我们认为2020H1符合预期在疫情背景下，行业洗牌加速，龙头经销商或迎来扩张良机。

维持“买入”评级，上调目标价至58.0港龙头优势明显元：我们坚持认为豪华车市场是未来的优选赛道，兼备抗风险性与成长性。

公司品牌组合优异国元国际，管理效率突出，疫情后周期下有望通过收并购持续扩大规模优势。

我们上调公司2020/2中升控股021年每股盈利预测至2.25/2.77元，上调目标价至58.0港元，对应21年19倍PE，维持“买入”评级。