平安证券-汽车和汽车零部件行业：中升控股发布2020年半年报，豪车收入占比提升、存货周转加速-200811

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事项：中升控股发布2020年半年报，营业收入为582亿元，同比增长1.4%，归母净平安证券利润22.9亿元，同比增长10.1%。

其中，新车收入497.9亿元，同比增长0.6%，售后及精品收入84.2亿元，同比增长6.1%，增值服务利润为13.1亿元，同比汽车和汽车零部件行业增长8.0%。

平安观点:豪华品牌收入占比提升4个百分点至75%：据中汽协数据，2中升控股发布2020年半年报020年上半年汽车整体销量下滑16.9%，中升2020上半年新车销量为19.7万辆，同比降低7.8%，其中豪华品牌销量为10.6万辆，同比增长5.7%，其中二季度豪华品牌销量同比增长23.7%；中高端品牌销量10.8万辆，同比下滑21%，公司豪华品牌销售大幅跑赢市场。

上半年虽然新车销量下滑豪车收入占比提升、存货周转加速7.8%，但新车收入同比提升0.6%，新车单价为25.2万元，较2019年同期的23.1万元提升了9.1个百分点，主要由于豪华品牌销量占比提升所致，2020年上半年豪华品牌收入占比75%，同比提升4个百分点。

2020上半年平安证券公司新车毛利率同比增加0.3个百分点，达到3%。

网络扩张汽车和汽车零部件行业稳中有进、聚焦重点品牌和重点城市：截至2020年6月30日，公司经销店总数量为365家，较2019年底净增加5家。

上半年新增的门店包括1家奔驰、1家雷克萨斯、5家宝马（北京中升控股发布2020年半年报、深圳）和4家丰田店。

公司继续重点布局全国一线、二线和省会城市，区域聚焦华东和华南，上半年华东区域经豪车收入占比提升、存货周转加速销店占比较2019年底提升了2个百分点，达到31%。

2020年7月，公司以7.2亿元收购了6家奔驰店和2家捷豹路平安证券虎店面，豪华品牌占比进一步提升。

售后和增值业务稳步汽车和汽车零部件行业提升，二手车业务表现亮眼。

公司售后和精品服务业务收入上半年增长6.1%，主要受益于公司汽车保有量中升控股发布2020年半年报的持续增加以及“双保无忧”等产品对消费者的吸引。

增值服务利润同比提升8%，其中二手车业务豪车收入占比提升、存货周转加速提升34%。

据中国汽车流通协会数据，2020年上半年全国二手车交易量为552万辆，同比下滑1平安证券9.6%，而中升控股二手车交易量为4.1万辆，同比增长34%，大幅领先行业。

公司在二手车业务的模式是通过已有渠道进汽车和汽车零部件行业行收车，不额外增加成本，未来二手车将成为公司的新的重要业务增长点。

财务状况良好、中升控股发布2020年半年报精细化管理持续推进。

公司上半年豪车收入占比提升、存货周转加速整体毛利率为9.3%，同比提升0.2个百分点。

三项费用率为6.3平安证券4%，与去年同期基本保持一致。

资产负债率汽车和汽车零部件行业65.06%，较2019年微幅提升，银行贷款降低了3%。

存中升控股发布2020年半年报货周转天数为29.7天，比2019年H1的32天有较明显的改善。

资本开支有所控制，上半年资本豪车收入占比提升、存货周转加速性支出8.7亿，同比下降了6.4%。

公司在疫情平安证券期间的经营能力保持稳定。