民生证券-生益科技-600183-业绩符合预期，5G+数据中心高景气-200811

《民生证券-生益科技-600183-业绩符合预期，5G+数据中心高景气-200811（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-生益科技-600183-业绩符合预期，5G+数据中心高景气-200811（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、事件概述8月10民生证券日，公司发布2020年半年报：营收68.8亿元，同比+15.2%，归母净利润8.26亿元，同比+31.3%，扣非后归母净利润8.25亿元，同比+39.3%；基本EPS为0.36元，同比+20%。

一、二、分析生益科技与判断业绩符合预期，盈利能力明显提升实际业绩与业绩快报一致。

20Q2单季营收38.1亿元，同比+17.6%，环比+23.9%；20Q2归母净利润4.9亿元，同比+28.2%，环比+43.4%，扣非归母净利润4.8亿元，同比+30.9%，环比+40.6%；20Q2毛利率28.65%，同比+1.51pct，环比-0.07600183pct；20Q2净利率为14.05%，同比+1.37pct，环比+2.12pct。

Q2业绩大幅提升主要受益于：1）5G通讯业绩符合预期、基站、数据中心等领域景气度高，在手订单多，产能满产；2）5G高毛利产品占比提升，盈利能力提升；3）覆铜板业务出货稳步，规模效应显现。

PCB量价齐升，受益5G+数5G+数据中心高景气据中心需求高景气20H1生益电子的PCB销量为39.2万平方米，同比+16.2%，营收19.1亿元，同比增长48.6%，净利润2.99亿元，同比增长55%。

生益电子拥有华为、中兴、三星电子、诺基亚、烽火通信等优质客户，扩产解决高端产品产能瓶颈，高毛利5G产品占比民生证券持续提升，受益5G通信基站、服务器放量。

生益电子拟在科创板上市，IPO募投项目达产后将新增5G领域高速高密度PCB生益科技产能34.8万平米（达产后收入19亿元），多层板产能53.53万平米(11.3亿元)。

生益电子激励到位600183，上市后经营效率和融资能力将有望提升，盈利能力有望持续改善。

传统覆铜板出货稳步增长，高频高速覆铜板进展业绩符合预期顺利20H1公司各类覆铜板销量为4404万平方米，同比增长1.6%，销售半固化片6126.5万米，同比增长5.16%。

高频高速覆铜板产品结构进一步优化，收5G+数据中心高景气入占比持续提升，订单和客户拓展进展顺利。

公司P民生证券PO材料通过主流通讯设备商验证，已批量出货。

江苏生益一期规划产能100万平米，于19年6月投产以生益科技来，产能爬坡顺利，上半年营收5082万元。

江西600183生益一期已在春节后试产（承接部分高速覆铜板生产），20H1江西生益收入约3亿元，净利润204万元。

陕西生益二期扩产进展顺利业绩符合预期，20H1营收9亿元，净利润6497万元。

三、投资建议预计公司2020~2022年实现归母净利润18.98亿、21.85亿、27.59亿元，对应2020~2022年PE分别为34、25G+数据中心高景气9、23倍。

参考SW印制电路板行业目前市盈率（TTM、整体法）为47倍，民生证券考虑到公司为国内覆铜板领域的领军企业，维持公司“推荐”评级。

二、四、风险提示：1、行业竞争加生益科技剧；2、产能投产进度不及预期；3、原材料价格波动风险；4、汇率波动风险。