开源证券-三友化工-600409-公司信息更新报告：粘胶弱势拖累业绩，纯碱景气仍然向好-211101

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粘胶表现弱势拖累Q3业绩，纯碱景气仍然向好，维持“买入”评级2021年1-9月，公司实现营业收入共计172.65亿元，同比上涨37.24%；实现归母净利润15.22亿元，同比增长4,612.75%。

Q3单季度，公司实现营业收入60.69亿元，同比上涨31.98%；实现归母净利润3.55亿元，同比增长17.77%。

2021年Q3公司主导产品粘胶短纤价格环比下跌，主要原材料价格环比上涨，拖累公司Q3业绩。

我们调降2021-2023年盈利预测，预计公司归母净利润分别为20.95（-9.36）、23.17（-7.29）、24.26（-9.08）亿元，对应EPS分别为1.01（-0.46）、1.12（-0.36）、1.18（-0.43）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为9.1、8.2、7.9倍。

未来光伏玻璃投产下纯碱景气仍然向好，公司作为纯碱龙头或充分受益，维持“买入”评级。

原材料价格环比上涨，主营产品价格上涨，拖累公司Q3业绩2021年7-8月为纺织服装淡季，加之2021年以来海运费持续高企，粘胶与终端纺服出口弱势，拖累粘胶短纤需求。

2021年Q3，粘胶短纤平均不含税售价为12,282.25元/吨，环比下跌7.07%。

公司粘胶短纤年产能为80万吨，业绩弹性较大，粘胶表现弱势拖累公司业绩。

主营产品中，主要以纯碱、烧碱的价格环比上涨幅度较大。

2021年Q3，公司原材料不含税采购均价如下：原煤636.85元/吨，环比+24.40%；电石4,768.84元/吨，环比+17.31%；硅块16,505.32元/吨，环比+25.54%。

原材料价格上涨较快，成本压力增加，致公司Q3业绩承压。

光伏玻璃持续投产，纯碱景气仍然向好，公司作为纯碱龙头有望受益根据卓创资讯数据，2020年纯碱表观需求量为2,657万吨，对应光伏玻璃需求仅为162万吨。

截至2021年10月28日，光伏玻璃日熔量为4.31万吨，对应纯碱年化需求为315万吨。

即2022年，光伏玻璃对纯碱需求至少较2020年增加153万吨。

2022年待投产的光伏玻璃日熔量或高达3.03万吨。

看好未来光伏玻璃密集投产，纯碱景气仍然向好，公司作为纯碱龙头有望充分受益。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。