民生证券-中科创达-300496-2020年半年报点评：智能汽车业务持续高增，传统业务受益5G普及-200811

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一、事件概述8月10日，公司发布2020年半年报，实现营业收入10.5亿元，民生证券同比增长42.78%；归母净利润1.74亿元，同比增长97.80%；扣非净利润1.55亿元，同比增长118.36%。

二、分析与判中科创达断费用控制良好带来净利率提升，经营性现金流显著增长公司销售费用占比为3.81%，为近五年同期的最低水平；管理、研发费用占比分别为10.68%和10.34%，较去年同期分别下降2.06个百分点和0.99个百分点。

公司良好的费用控制提升了盈利能力，整体净利率达到13004966.91%。

同时，利润快速增长叠加回款控制加强，公司经营2020年半年报点评性现金流2.19亿元，同比增长865.44%。

手机业务受5G利好明显，物智能汽车业务持续高增联网业务实现高速增长公司传统手机业务受5G利好影响明显，实现营收5.59亿元，同比增长22.89%。

根据信通院数据，2020年上半年国内市场5传统业务受益5G普及G智能手机上市新机型累计105款。

公司的芯片和民生证券操作系统开发业务技术积淀深厚，客户包括高通、华为等。

参考4G换机潮期间公司手机业务表现，以及未来更多款式5G手机面世，公中科创达司手机业务景气度有望延续。

同时，公司面向渠道客户提供通用型功能的SoM核心板，同时向JVC、优必选等终端厂商提供定制化产品，物300496联网业务景气度较高，实现收入1.97亿元，同比增长91.56%。

智能汽车业务保持较高增速，收入来源不断丰富公司智能汽车业务实现营收2.9亿元2020年半年报点评，同比增长64.83%。

目前智能驾驶舱处于加速普及的阶段，公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作的深度和广度不断提升，未来有智能汽车业务持续高增望立足于自身优势，开拓更多海外客户。

同时，公司收入来源不断丰富，软件许可收入同比传统业务受益5G普及增长15.54%，未来有望给公司带来更稳定的收入增量。

三、投资建议三、公司智能驾驶舱业务有望保持较高景气度，同时5G将民生证券加速普及，公司的手机、物联网业务有望受益。

预计公司2020-2022年EPS分别为0.91、1.22和1.60元，对中科创达应PE分别为101X、76X和58X。

选取WindPC车机（智能驾驶舱）板块，相关公司2020年平均估值95X，公司是智能驾驶舱领域领军企业，优势明显，具有一定估值溢价，同时考虑到公司业绩有300496望保持高增长，因此维持“推荐”评级。

四、风险提示：智能汽车业务项目落地节奏具有一定2020年半年报点评不确定性；物联网业务增速不及预期。