民生证券-7月物价数据点评：洪涝灾害过后，CPI和PPI将走向分化-200811

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报告摘要：7月CPI同比上涨2.7%，核心CP民生证券I同比上升0.5%，PPI同比下降2.4%。

猪肉、鲜菜7月物价数据点评和油价回升是CPI和PPI环比回升主要原因。

重要信息一，核心CPI大幅下降7月，核心CPI下降至0.5%，较6月的0.9%大幅下洪涝灾害过后跌0.4%。

核心CPCPI和PPI将走向分化I是反映社会经济实际需求的重要指标，也与利率债走势较为密切。

核心CPI的大幅下降反映出尽管当前中国经济处于复苏阶段，但在消费端恢复较慢的背景下，复苏的斜率可能受阻，未来应当尽可能提高居民可支配收入，出台一些鼓励消费的政策，以引导民生证券总需求恢复。

重要信息二，洪水已过，食品价格将重回下跌通道6月以来食品价格由跌转升的根本原因在于南方洪涝灾害对食品供应产生了严重冲击，导致猪肉和7月物价数据点评鲜菜价格大幅回升。

但未来来看，洪涝灾害已基本过去，而生猪补库存取洪涝灾害过后得良好效果，未来几个月猪肉价格将重回下跌通道，预计猪肉将跌至40元以下，带动食品价格快速回落。

重要信息三，油价回升驱动PPI回升，但未来PPI回升速度将放CPI和PPI将走向分化慢7月PPI继续环比回升，主要是受国际油价反弹影响。

国际油价对PP民生证券I影响通常滞后一个月，因此5-6月国际油价反弹带动6-7月PPI反弹。

但当前来看，国际油价已反弹至40美元上方，未来反弹速度或放缓，PPI回升速度可能也将受到拖累，预计今年下半年P7月物价数据点评PI仍将处于负区间。

另外值得一提的是，在复苏路径上，中国生产领先于需求，海外则是需求领先于生产，这洪涝灾害过后使得PPI将更多地体现出需求拉动的特征，未来PPI继续爬坡基本上是可以确定的。

未来展望一：未来三个月CPI将快速回落至负区间去年同期基数CPI和PPI将走向分化较高，导致未来三个月CPI将快速回落。

去年民生证券8月-10月，受猪肉上涨影响，CPI基数快速回升。

今年来看，在7月物价数据点评去年高基数的情况下，CPI将快速回落。

另一方面，由于洪涝灾害已过，以猪肉为代表的食品价格将重新进入下跌通道，洪涝灾害过后这对CPI形成拖累。

因此未来三个月CPICPI和PPI将走向分化将快速回落至负区间。

未来展望二：CPI向下，PPI向上，利民生证券好大类资产配置目前可以确认今年下半年CPI将处于回落趋势，通胀对货币政策将不会构成制约，债市暂时无需担忧通胀的影响；另外可以确认今年下半年PPI仍将向上修复，这有利于改善工业企业利润，对于周期股而言，盈利修复带动股价上涨的逻辑依旧存在，预计周期股仍将享受不错的表现。

风险提示：中美关系冲击，疫情7月物价数据点评二次爆发、消费恢复不及预期等。