群益证券-好莱客-603898-H1业绩符合预期，期待“2C+2B”双轮驱动-200811

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Yc建h：业绩概要：公司公告上半年实现收群益证券入7.41亿，同比下降21%，净利润0.77亿，同比下降48.4%，毛利率下降1.74pct至37.65%。

据此计算，2Q实现收入5.53亿，同比下降3.81%，净利润0.94亿，同好莱客比下降15%，毛利率下降0.9pct至38.5%。

2Q业603898绩符合预期。

?疫H1业绩符合预期情影响消除，2Q经营改善。

上半年整体衣柜/橱柜/木门/成品配套业务收入分别为6.23亿/0.46亿/0.13亿/0.24亿/0.16亿，增速分别为-25%/82%/-11%期待“2C+2B”双轮驱动/-30%/-15%,其中，橱柜受益大宗业务增长（大宗业务收入0.31亿，同比增285%），增速较快。

毛利率方面，整体衣柜受终端群益证券让利影响，毛利率下降1.01pct，橱柜业务由于大宗毛利率相对较低，故橱柜毛利率同比下降5.79pct，得益于成本控制，木门毛利率上升12.5pct，门窗业务由代工转为自营使毛利率上升11.15pct。

二季度随着经济活动好莱客复苏，公司订单回暖，业绩基本恢复至去年同期水平，整体衣柜、成品配套业务降幅缩窄，橱柜及木门业务增速分别达137%和32%。

?上半年费用率上升5.9pct至28%，一方面受薪酬、办公等费用增长，使管理费用同比增28.29%603898，另一方面受计提可转债利息影响，财务费用增长显著。

2Q费用率达21H1业绩符合预期.92%，同比上升3.94pct.?拟收购千川51%股权，加强B端业务能力。

日前公司公告签订《资本合作意向书》，拟以不高于8.25亿人民币收购湖北千川门窗51%股权，千川2021-20期待“2C+2B”双轮驱动22年平均净利润不低于1.8亿人民币。

根据官网，千川年生产能力达180万套，2018年至今连续三年获中国房地产5群益证券00强首选供应商TOP2，与众多房地产企业建立战略合作关系，B端实力强劲，若公司达成本次交易，将强化公司大宗业务能力，实现“2C+2B”双轮驱动。

好莱客?暂不考虑收购事宜，随着经济活动复苏，房地产竣工数据转好，公司后续业绩有望持续回暖，故上调至“买入”投资评级。

预计2020-2021年将分别实现净利润6038983.17亿和3.63亿，分别同比下降13%和增长15%，EPS分别为1.02元和1.17元，当前股价对应PE分别为22倍和19倍。

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