中泰证券-海天精工-601882-工匠精神+市场化战略，铸就机床引领者地位-200811

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中泰证券品牌路线独立自主，公司已成国内高端数控机床引领者。

①公司定位海天精工：国内数控机床领军企业，产品定位高端。

公司成立于2002年，始终致力于高端数控机床的研发、生产和销售，逐步形成了龙门/立式/卧式加工中心601882和数控车床等产品系列，多年来始终站在国内数控机床市场与技术的前沿。

②经营状况：历史表现稳健，有望迎来业绩工匠精神+市场化战略拐点。

2019铸就机床引领者地位年，受机床工具行业下行拖累，公司实现营收11.65亿元，同比下滑8.64%，但降幅远小于行业整体水平；2011-2019年，国内金属切削机床行业主营业务收入CAGR为-4.07%，同期公司营收CAGR为0.96%，表现出较强的韧性。

公司厚积薄发，有望迎来业绩快速成长中泰证券的拐点。

③现金流分海天精工析：现金充裕，经营质量上乘。

公司应收账款周转率显著高于行业平均水平，自2016年以来，持601882续提高，表明公司营运能力出众；资产负债率持续降低，账上资金充裕。

④经营风格分析：坚持独立自主品牌路线工匠精神+市场化战略，经营有定力。

公司IPO首发股份数量仅占发行前总股数的11.11%，且此后大股东从未减持，目前质押铸就机床引领者地位率为零，公司无短期借款和长期借款，充分彰显了公司在经营上的定力和优质性。

此外，第三代接班人已于201中泰证券8年进入公司董事会，公司逐步进入业绩释放期。

海天精工行业层面：机床市场兼并重组序幕拉开，民营机床迎来发展良机。

①装备制造业“601882母机”，战略地位显著。

机床行业是关系国家经济的战略性产业，处于制造业价值链工匠精神+市场化战略和产业链的核心环节。

目铸就机床引领者地位前国内机床产业正朝向高质量发展模式转变。

景气度方面，金属切削机床产量3-6月分别同比增长-21.70%/11.40%/17.10%/15.40%，4月以来中泰证券持续正增长，景气度持续回升。

②竞争格局：国内机床海天精工行业大而不强，兼并重组助推竞争格局优化。

老牌机床龙头在过去十多年中，逐步边601882缘化、平庸化，规模效应和核心技术能力始终未有重大突破。

随着中国通用收购沈阳机床和大连机床，机床工匠精神+市场化战略行业兼并重组序幕已然拉开，竞争格局将得到进一步优化，民营机床迎来发展良机。

作为装备制铸就机床引领者地位造的核心价值环节，中国机床行业亟需发展自有品牌，唯有“工匠精神+市场化战略”方可突围，海天精工有望成为民族机床行业的新旗手。

工匠精神+市场化战略，奠定民营数控机床引中泰证券领者地位。

①自主研发核心零部件，工匠精神助力公司产业链配套持续海天精工完善。

国内机床行业核心零部件601882对外依存度较高，海天精工具有自研机床电主轴等核心零部件能力，具备工匠精神，在国内机床行业中竞争优势突出。

②逆周期研发力度加大，切入新能工匠精神+市场化战略源汽车、5G通讯等行业成长可期。

为应铸就机床引领者地位对汽车行业的低迷对公司机床业务的影响，公司加大逆周期产品的研发力度，随着新兴下游领域对公司机床产品带来的新增需求，公司有望迎来高成长。

③大型机做强，小型机扩量，市场化战略助力公司逐中泰证券步实现规模效应。

公司在保持中大型数控龙门加工中心领先地位的同海天精工时，采取市场化战略开发小型批量化产品，有望实现规模效应。

④对比同行业公司，海天精工601882竞争优势突出。

与同为民营数控机床上市公司的创世纪相工匠精神+市场化战略比，公司产品定位高端，且从财务指标看，公司在资产负债率、现金。