安信证券-杰瑞股份-002353-业绩增长符合预期，受益油气开采力度持续加大-200811

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■事件：公安信证券司发布2020年半年报，公司2020年H1实现收入33.17亿元，同比增长28.66%；归母净利润6.89亿元，同比增长37.78%；扣非归母净利润为7.09亿元，同比增长51.14%，其中公司发生营业外支出0.27亿元，主要系本期因疫情对外捐赠及发生预计诉讼损失所致。

■收杰瑞股份入业绩稳定增长，在手订单充裕。

尽管一季度受疫情影响，全球原002353油需求下滑，油价出现较大波动，同时公司上下游经营活动受冲击。

但公业绩增长符合预期司及时复工复产、注重产品交付，据公告去年底存量订单43.73亿元保障上半年收入仍实现稳定增长。

分产品来看，上半年公司油气装备制造及技术服务实现收入25.97亿元，同比增长38.80%；维修改造及贸易配件实现收入5.39亿元，同比受益油气开采力度持续加大增长1.06%；环保业务实现收入1.76亿元，同比增长7.07%。

据公告，2020年H1公司新签订单46.60亿元安信证券（含税），同比增长27.38%，其中钻完井设备订单增幅超过70%。

公司合同负债8.31亿元，较去年同期预收款项增长46.85%，体现公司在手订单充杰瑞股份裕，保障今年收入业绩持续稳定增长。

■002353盈利能力稳定提升，期间费用率显著优化。

2020年H1公司毛利率、净利率分别为37.17%、21.12%，分别同比提升2.34、1业绩增长符合预期.30pct，盈利水平稳定提升。

公司期间费用率为11.32%，同比下滑2.72oct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.58%、3.84%、3.31%、-0.受益油气开采力度持续加大41%，同比变动-1.91、-0.79、0.02、-0.04pct，除了研发费用率小幅提升，其余费用率均显著优化。

公司经营性现金流-5.54亿元，环比安信证券提升0.65亿元，随着公司持续推进应收账款管理，后续现金流有望持续优化。

■能源杰瑞股份安全战略持续强调，公司订单增长稳定可期。

7月14日，川渝两地发展改革委、能源局签订合作协002353议，将共同推进20个重大能源项目，总投资近9900亿元，其中“十四五”期间投资超4000亿元。

川渝天然气资源丰富，承担着全国业绩增长符合预期约三分之一的天然气产量。

国家能源局积极推动四川盆地天然气产能建设，力争到2025年，天然气（页岩气）产量达630亿立方米；到20受益油气开采力度持续加大35年，建成中国第一个千亿级天然气生产基地。

为保障国家能源安全，国家能源局于2020年6月发布《2020年能源工作安信证券指导意见》，今年我国油气产量目标为石油产量约1.93亿吨，天然气产量约1810亿立方米，较2019年均有小幅增长。

同时指出，我国要加大油气勘探开发力度，大杰瑞股份力提升油气勘探。

我们预计随着油气开发力度持续加大，油气资本支出有望持续002353复苏，公司订单持续增长可期。

■投资建议：预计公司2020-2022年净利润18.13亿元、22.23亿元和27.53亿元，对应EP业绩增长符合预期S分别为1.89元、2.32元和2.87元。

维持买入-A评级受益油气开采力度持续加大，公司是国内领先压裂设备民营企业，随着国家油气勘探开发力度有望深度受益。

6个月目标价41.76元，安信证券相当于2021年18倍市盈率。

■风险提示：国际油价杰瑞股份出现较大波动，油公司资本支出不及预期。