天风证券-华兰生物-002007-H1业绩符合预期，下半年血制品恢复和疫苗放量值得期待-200811

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上半年营收同比-1.15%，扣非后归母净利润同比+0.72%公司发布2020年半年报，上半年实现收入13.87亿元，同比-1.15%，归母净利润5.12亿元，同比+0.94%，扣非后归母净利润4.天风证券65亿元，同比+0.72%。

Q2实现收入7.09亿元，同比+0.31%，归母净利润2.64亿元，同比+6.86%，扣非后归母净利润2华兰生物.22亿元，同比-0.11%，整体表现符合预期。

公司经营状况表002007现良好，经营性现金流净额为4.72亿元，同比-12.63%。

加大献浆动员及挖掘浆站潜力，二季度采浆H1业绩符合预期和销售逐渐恢复上半年由于疫情因素，静丙有所受益，白蛋白等产品销售受到影响。

公司着力推进对献浆员的宣传动员工作，进一步挖掘现有浆站的采浆潜力，第二季度采浆量逐步恢复下半年血制品恢复和疫苗放量值得期待到正常水平。

分板块来看，血制品收入13.87亿元，收入同比+0.31%，和去年同期持平，其中白蛋白收入4.60亿元，同比-9.81%，静丙收入5.25亿元，同比+11.21%，其他血制品收入4.01亿元，同比+0.36%，预计下半年通天风证券过加强销售推广，公司血制品有望实现稳健增长。

疫苗收入-579万元，上华兰生物半年公司四价流感疫苗已获批签发130万支，随着疫情期间居民防控意识的提升，预计下半年流感疫苗有望再创新高。

2002007020上半年公司费用率保持平稳，销售费用率有所下降。

毛利率为59.74%，同比+0.5个pp，净利率为H1业绩符合预期36.44%，同比+0.93个pp，期间费用率为19.47%，同比+0.61个pp。

其中销售费用率为6.17%，同下半年血制品恢复和疫苗放量值得期待比-1个pp，管理费用率为7.89%，同比+0.91个pp，财务费用率为-0.34%，同比-0.18个pp。

血制品、疫天风证券苗、单抗研发逐步推进，公司发展动力十足上半年，公司血制品、疫苗、单抗研发逐步推进，研发费用率5.7%，同比+0.88个pp。

采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒华兰生物工艺技术研制的三种规格新一代静丙获批临床；新药重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液已经申报临床研究并被受理。

疫苗公司的破伤风疫苗接受了NMPA的生产现场核查，狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中；基因公司已有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床，德002007尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床，正在按计划开始临床试验。

公司研发管线丰富，发展动力十足，未来随着产品逐步落地，H1业绩符合预期公司有望获得更多业绩增量。

看好公司未来发展，维持“买入”评级公司为血制品和四价流感疫苗龙头企业，预计随着居民防控意识的提升，公司疫苗业务有望实现快下半年血制品恢复和疫苗放量值得期待速增长。

预计2020-2022年净利润分别为天风证券16.13、19.44、23.24亿元，对应PE分别为69、57、48倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示：产品质量控制风险、原材料华兰生物供应不足、新设浆站申请获批不及预期、新产品未能顺利取得注册证、成本增加的风险、项目投资风险。