光大证券-杰瑞股份-002353-2020年中期业绩点评：扣非净利润超预期，能源安全驱动产品需求继续成长-200811

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◆扣非净利润超预期，盈利能力持续上升杰瑞股份公布20光大证券20年中期业绩。

在上半年国际油价低迷的背景下，公司受益于国内页岩油气投资景气杰瑞股份，业绩仍然维持强劲增长。

上半年公司实现收入33.2亿，同比增长28002353.7%；归母净利润6.9亿，同比增长37.8%；其中扣非净利润7.1亿，同比增长51.1%，超预期，显示公司核心业务盈利能力持续提升。

上半年公司毛利率达37.2%，同比上升2.4个百分点2020年中期业绩点评；净利润率为21.1%，同比上升1.3个百分点。

公司积极推进应收账款管理，改善现金流情况，经营活动扣非净利润超预期产生的现金流支出同比减少39.3%。

◆钻完井设备订单快速增长，新产品研发不断取得突破公司公告上半年新接订单46.6亿元，同比增长27.4%；其中钻完井设备能源安全驱动产品需求继续成长业务由于中标中石油压裂车大订单，同比增长超过70%。

公司贯彻以技术为核心的经营理念，成功研发全球首台单机单泵7000马力电驱压裂撬，搭载自主研发的全球最大功率7000马力压裂柱塞泵，在页岩气井场实现单台替代2-3台常规2500压裂设备的作业能力，进光大证券一步降低页岩气开发成本，提高作业效率。

◆内循环经济背景下，能源安全理念推动国内油气投资持续景气我国原油对外依存度超过70%，天然气对外依存度超过40%；内循环经济背景下，杰瑞股份提升油气自主，保障能源安全将成为重点。

国家能源局发布《2020年能源工作指导意见》，加大油气勘探开发、增储上产002353的政策，保证了国内钻完井设备和相关服务需求维持高位。

预计新疆、长庆和鄂尔多斯油2020年中期业绩点评气开发，以及西南页岩油气开发的投资力度将继续增加，公司压裂设备等产品需求有望维持增长。

此外，随着二季度国际油价逐渐从低点回升至40美金以上，海外市场的需求有望扣非净利润超预期出现缓慢恢复。

◆维持“买入”评级公司中期业绩维持高增长，订单逆势上升，显示油价下跌对国内能源安全驱动产品需求继续成长的页岩油气投资影响有限，无需过度担心油价波动对公司业绩的影响。

我们维光大证券持公司20-22年EPS预测1.80/2.18/2.53元，维持“买入”评级。

风险提示：杰瑞股份国内油气开发政策变化风险；国际油价波动。