西南证券-生益科技-600183-中报业绩增长强劲，高端产品占比提升-200811

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ble_Summary业绩总结：公司]西南证券2020H1营收68.8亿元，同比增长15.2%；归母净利润8.3亿元，同比增长31.3%，归母扣非净利润8.2亿元，同比增长39.3%。

2020H1业绩增长生益科技强劲，主要受益于：1）全球5G商用启动进一步带动公司PCB业务快速发展，公司抓住市场机会，促进技术提升及产能优化，实现经营质量的提升。

2）通信较好景气度下，公司持续600183优化PCB产品销售结构，高频高速CCL销售占比提升。

3）公司去年可转债到期转股，利中报业绩增长强劲息费用支出减少。

新增产能将陆续投产释放，将进一步提升业高端产品占比提升绩空间。

公司在江西南证券西安吉的新产线已顺利投产，后续产能也将陆续释放。

江西安吉PC生益科技B项目一二期合计产能为现有生益电子产能的2倍。

公司产能天600183花板逐步打开，未来公司业绩向上弹性空间较大。

高中报业绩增长强劲频高速CCL需求或将继续保持高增长，公司Q3及全年业绩有望持续高增长。

高端产品占比提升2020H1受疫情影响，5G基站等接入端建设有所迟滞，现今疫情已可控状态，生产及建设回复，5G基站建设有望赶工；同时由疫情影响催化云端应用需求爆炸增长，服务器需求旺盛带动CCL出货；进一步，伴随未来车联网快速发展下汽车电子需求将进一步带动CCL，预期公司将伴随CCL的景气向上需求实现业绩的快速增长。

子公司生益电子分拆科创板上市，成长空西南证券间进一步打开。

生益电生益科技子现有产品主要为高频高速CCL，产品多应用于5G无线通信、云服务器、汽车电子等领域，生益电子拥有华为、中兴、三星电子、诺基亚、烽火通信等优质客户，公司2月份公告分拆生益电子分拆科创板上市，当前状态为已问询。

分拆融资将进一步保障公司未来600183高端产线的产能扩充及新品研发。

盈利预测与投资建议：上调公司2020年营收，预计2020-2022年营收分别为157/188/229亿，对应归母利润18.2/22.2/28.4亿元中报业绩增长强劲，考虑到公司作为全球领先的覆铜板生产厂商，有望持续受益5G发展影响下的PCB板向高频高速趋势发展演化，国产替代空间巨大，维持“持有”评级。

风险提示：5G基站建设不及预高端产品占比提升期；PCB企业之前竞争加剧导致利润下滑；服务器采购不及预期，汽车电子不及预期等，新增产能投产不及预期。