天风证券-杰瑞股份-002353-半年报业绩订单稳步增长，新产品放量可期-200811

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事件：据公司半年报披露，公司2020年天风证券H1实现营业收入33.17亿元，同比增长28.66%，归母净利润6.89亿元，同比增长37.78%；其中扣非净利润7.09亿元，同比增长51.14%。

业绩增长符合预期，毛利率稳杰瑞股份步上升2020年H1公司实现营业收入33.17亿元，同比+28.66%，归母净利润6.89亿元，同比+37.78%。

其中，2020年Q2公司营业收入19.63亿元，同比+25.30023535%，归母净利润4.66亿元，同比+19.49%。

上半年公司毛利率为37.17%，同比+2.34pct；净利率为21.1半年报业绩订单稳步增长2%，同比+1.30pct。

疫情影响下，公司在2020年上半年实现营收与净利润双增新产品放量可期长，主要原因：1）2020年上半年，油田工程服务有较大的海外项目交付确认收入；2）公司不断推出具有竞争力的新产品，积极拼抢订单。

2020年H1公司费用率控制良好天风证券，销售费用率为4.58%，同比-1.91pct；管理费用率（包含研发费用）为7.15%，同比-0.76pct；财务费用率为-0.41%，同比-0.04pct。

上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-5.54亿元，同比+39.29%，主要是公司收入增加，同时应收账款管理良好，回款较多全球油价回升，国内加大油气开发力度持续反弹上升的油价叠加国内油气政策利好，油田服务行杰瑞股份业有望复苏。

受疫情影响，今年1-4月国际油价不断下跌，但随后油价反弹，5月份国际油价创1999年以来最大单月涨幅，6月002353中旬后布伦特油价突破40美元/桶，对油田服务设备的需求回暖。

2020年6月，国家能源局发布《2020年能源工作指导意见》，指出我国要加大油气勘探开发力半年报业绩订单稳步增长度，进一步巩固增储上产良好态势，为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。

新产品放量可期技术优势明显，新订单金额保持增长公司积极应对疫情以及油价下跌带来的不利影响，不断推出具有竞争力的新产品。

如我国首套3.5寸大管径连续油管作业橇组天风证券在南海作业平台成功应用，填补国内空白。

大杰瑞股份功率涡轮压裂设备成功打入北美市场，成功作业时长超过1000小时。

自主研发制造的全新一代7000002353型电驱压裂橇顺利下线并通过厂内测试。

电驱压裂设备开始应用在国内页岩油半年报业绩订单稳步增长项目中。

2020年H1，公司获取新订单46.60新产品放量可期亿元（含税），同比+27.38%。

未来随着国内页岩气开发加速及国内外对压裂设备需求的增天风证券加，公司新订单的增长有望持续。

盈利预测与估值：考虑到杰瑞股份行业长期景气度回升以及公司龙头地位，我们预计2020-2022年净利润为17.43、21.45、26.05亿元。

考虑相对估值法，2021年可比公司的PE均值为21x，目标价为00235347.04元，给予“买入”评级。

风险提示：油气价格下跌，行业竞半年报业绩订单稳步增长争加剧，汇率大幅波动等风险。