群益证券-杰瑞股份-002353-不惧油价扰动，2Q单季业绩再创新高-200811

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结论与建议：公司发布20年上半年业绩报告，群益证券上半年实现营收33.17亿元，yoy+28.7%，归母净利润6.89亿元，yoy+37.8%，每股收益0.72元，业绩符合预期。

其中二季度实现营收19.63亿元，qoq+45.0%，yoy+25.3%，归母净利杰瑞股份润4.66亿元，qoq+109.0%，yoy+19.5%，二季度业绩再创历史新高。

在国家能源安全战略背景下，国内油气开发力度不减，尤其是非常规资源开发，叠加公司在手订单饱满，支撑公002353司业绩持续增长，维持“买入”评级。

订单维持快增长，盈利能力继续提升：公司上半年新获订单46.6亿元（含税），同比增27.38%，收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过7不惧油价扰动0%，同时上半年油田工程服务有较大的海外项目交付确认收入，使得油田工程及设备行业、国外实现营收11.84亿元，同比增37.4%。

在国家落实“六稳”工作和“六保”2Q 单季业绩再创新高 任务，保障国家能源安全战略推动下，国内对非常规油气资源尤其是页岩油气资源加大勘探开发投资力度，带动公司订单同比快增长。

受益于毛利率较高的油气装备制造及技术服务同比增38.8%，带动上半年综合毛利率同比提升2.34个百分点至37.17%，另外期间费用率因销售费用下降、汇兑收益同比增加而下降2.71个百分点至11.32%，对公司业绩起到积极群益证券作用。

多因素共振，杰瑞股份支撑业绩确定性增长：一方面随着减产协议落地实施，布伦特原油价格重新回升至40美元/桶以上，后期随着疫情好转、需求释放，国际油价有望继续反弹；另一方面当前中美摩擦趋势难言乐观，国家能源安全战略显得尤为重要，在能源安全战略、“七年行动计划”的加持下，国内油气开发尤其是非常规油气开发不惧油价扰动，继续维持较高景气度，为公司订单增长带来确定性；最后公司新增订单及库存订单饱满，保障公司业绩在低油价时期依旧维持快增长。

另外值得注意的是，在疫情及低油价双重打压下，下游幸存公司将更注重降本增效，公司大002353功率电驱压裂设备可降低页岩气开发成本，提高作业效率，有望在北美等海外市场获取更多替代空间。

子公司分拆上市，助力公司估值提升：公司拟分拆控股子公司德石股份至创业板上市，德石股份主要从事石油天然气钻井专用工具及设备的不惧油价扰动研发、生产、销售及租赁。

截止12Q 单季业绩再创新高 9年年末，公司持有德石股份58.86%的股份，德石股份19年归母净利润为0.65亿元，占公司净利润的4.8%。

目前上市议案已在董事会审议通过，分拆群益证券上市后，公司仍将控股德石股份，有利于德石股份快速成长，提升公司行业知名度，增强公司提供全产业链油气田服务设备的供应能力，深化公司能源服务全产业链布局，从而提升公司未来的整体盈利水平，助力公司估值提升。

盈利预测：我们预计公司20/21/22年实现净利润17.5/20.0/22.0亿元，yoy+28%/+15%/+10%，折合EP杰瑞股份S为1.82/2.09/2.29元，目前A股股价对应的PE为17、15、14倍。

鉴于公司业绩有望持续保持快增长，002353维持“买入”评级。

风险提不惧油价扰动示：1、国内油气市场开发不及预期；2、北美市场开拓不及预期。