西部证券-光威复材-300699-半年报点评：半年报业绩符合预期，军民双赛道驱动加速成长-200811

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Summary事件：公司发布2020年半年报，公司上半年实现营收10.05亿元（+20.17%），西部证券实现归母净利润3.52亿元（+13.42%），Q2实现营收5.17亿元（+28.66%），实现归母净利润1.80亿元（+18.79%），业绩符合市场预期。

H1碳纤维及织物业务稳健增长，碳梁业务受疫情影光威复材响增速略有下滑，短期影响不改长期需求增长趋势。

上半年公司碳纤维（含300699织物）业务实现收入5.78亿元（+36.47%），公司4月签订重大合同金额约9.98亿元，半年度执行率55.43%左右；风电碳梁业务实现收入3.11亿元（+3.85%），疫情期间碳梁产品存在多次推迟发货情形，实际业务完成预期发货量70%左右，目前针对各直接客户的发货在恢复之中。

2017-2019年国内碳纤维需求增速分为达到20.1%、32.0%、22.1%，短期疫情影响不改碳纤维长半年报点评期需求增长趋势。

复合材料半年报业绩符合预期及装备制造业务取得明显进展。

复合材料板块AV500无人直升机继首架交付之后，首批订单顺利签署并陆续交付，无人直升机复材单元成功开发为公司向下游高端复合材料装备领域延伸创造良好军民双赛道驱动加速成长条件。

光威精机板块的复合材料装备产品和能力得到航空、航天等领域专业单位的高度认可，上半年对外积极承接订单，装备制造业务较上年同期增西部证券长714.54%至688万元。

新产品研发顺利推进，公光威复材司优势明显成长动力较足。

公司正全力配合下游应用单位就T800H级、M40J级、M55300699J级等项目的应用验证；推动T700级/T800级/T1000级等在一般工业和高端装备的应用准备和推广并取得积极成果，公司具备稳定的技术团队和全产业链的布局优势，成长动力较足。

投资建议：我们预计20-22年公司营收为22.01/28.01/33.47亿元，归母净利为6半年报点评.34/8.13/10.34亿元，EPS为1.22/1.57/2.00元，对应目前PE为66.9/52.2/41.0X，我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。

风险提示：军品型号交付进度低于预期风险、产品销售半年报业绩符合预期价格波动风险等。