上海证券-洽洽食品-002557-业绩增长略超预期，坚果品类扩充-200811

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公上海证券司动态事项公司发布2020年中报，上半年实现营收22.94亿元，同比增长15.46%，归属净利润为2.95亿元，同比增长33.97%，扣非归属净利润为2.38亿元，同比增长38.00%。

事项点评瓜子延续快增长，Q2坚果逐步恢复公司Q2实现营收11.48亿元，同比增长21.22%，随着生产、物流恢复正常，公司收洽洽食品入增速反弹。

上半年公司葵花子收入16.86亿元/+23.07%，其中香002557瓜子+19%、原香瓜子+30%左右、蓝袋瓜子含税收入4.2亿元/+20%以上。

瓜中报点评子产品延续了去年Q3以来的快增长，我们认为一是疫情宅家场景助推了瓜子品类的高频消费；二是品质要求下包装瓜子加快了对散装瓜子的替代，公司作为行业龙头凭借品牌力、产品力、渠道力加速了市场份额的获取。

上半年公司坚果收入3.06亿元/+9.71%，主要系疫情影响了礼盒装消费及高客单价一定程度滞缓了动销，Q1基本持平，Q2增长有所恢复，其中小黄袋含税收入2.7亿元，业绩增长略超预期预计同比录得高个位数增长。

公司国内三大区域南方、北方、东方区均保持10-11%左右的稳定增长；电商收入增长25%、占比11.59%；海外市场随着泰国工厂去年7月投产、收入呈加速态势，上半年同比增长53%、占比8.7坚果品类扩充7%。

受益销售费用率下降，净利率提升上半年公司毛利率32.04%，同比小幅提升0.29pct，其中坚果毛利率同比提升5.66pct至26.92%，主要系规模化采购降上海证券低了单位原材料成本、自动化率提升降低了单位人工成本；瓜子毛利率同比下降2.19pct至33.09%，主要系原香瓜子原料升级导致成本上升。

上半年公司销售/管理/研洽洽食品发/财务费用率分别为11.77%/5.54%/0.48%/-0.65%，同比-1.77/+0.10/-0.17/-0.40pct，上半年因疫情减少了广告促销费等投放导致销售费用率下降，预计下半年公司将加大销售费用，尤其是每日坚果系列产品的推广投入，H2销售费用率料将上行。

受益费率下滑，公司上半年净利率同比002557提高1.79pct至12.86%。

上半年公司现金收入26.06亿元/+15.51%，与营业收入增速匹配；经营活动净现金流入3.55亿元/-24.04%，主要系公司加大原材料采购中报点评储备支出，期末公司存货10.24亿元/+60.15%。