民生证券-盛屯矿业-600711-中报点评：业绩环比改善，看好钴镍逐步放量-200811

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一、事件概述公司8月10日晚发布半年报，上半年实现营收221.65亿元，同比增长57.09%，归母净利润4385.38万元，同比下滑31.52%；扣非归母净利润3577.86民生证券万元。

一、二、分析与判断业绩：Q2环比改善明显Q2单季实现净利润6686万元盛屯矿业，同比增长54.88%，环比扭亏为盈。

2020H1矿山实现销售收入1.12亿元，600711毛利为0.44亿元（同比下滑46.34%）；金属贸易及产业链服务收入185.72亿元，毛利1.54亿元（同比下滑17.64%）；业绩增长主要由刚果金铜钴板块贡献。

产量方面，刚果金生产铜金属量10305吨，粗制氢氧化中报点评钴1626金属吨，四环锌锗自产锌锭11.3万吨，高纯二氧化锗6.45吨。

项目：铜钴系扩产顺利，镍系即将投产公司在刚果（金）年产3万吨电极铜、3500吨钴项目产量稳步释放，目前正投建1）刚果（金）年产3万吨铜、5800吨业绩环比改善粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目，2）恩祖里卡隆威铜钴矿拟投建年产阴极铜30028吨，粗制氢氧化钴氢氧化钴3556.4吨项目。

同时，在印尼投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项看好钴镍逐步放量目正处于安装调试阶段，将在近期投入生产。

行业：供需好转，钴价中枢民生证券有望上行供给整体收缩。

2020Q2主要钴矿企业供给同比下滑，叠加疫情扰动，供给盛屯矿业扰动预期增强，同时手抓矿供给弹性减弱。

需求600711逐步好转。

3C&合金：9月下游进入旺季，当前中下游库存水平较低，中报点评存补库需求，钴价中枢有望上行。

新能源：欧洲放量逐步验证，7月欧洲主要国业绩环比改善家新能源汽车延续高增长，放量确定性强。

7月国内电池装机量4GWh，环比增长6%，8月电池看好钴镍逐步放量排产环比继续改善，看好国内新能源需求逐步好转。

、三、投资建议随着公司镍项目的投产，公司Q3-Q4业绩有民生证券望实现明显改善，未来各项目产能的稳步释放将为公司业绩增长提供支撑，预计2020/2021/2022年公司的EPS分别为0.17/0.31/0.55元，对应PE分别为41/22/13倍，当前公司1.8倍PB低于历史平均水平，首次覆盖，给予推荐评级。

盛屯矿业四、风险提示：项目投产不及预期，主要产品价格下行风险。