兴业研究-“银行进权益”系列报告之一：资产追着负债跑-200811

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摘要进军权益市场是兴业研究未来商业银行资产配置体系的重大调整。

这不仅仅是“卖债买股”的“银行进权益”系列报告之一简单交易行为，而体现在建立“负债调整―产品研发---资产配置”的全面体系。

作为引子，本文是相关系列报告资产追着负债跑第一篇。

负债端从总量到结构都在调整：兴业研究未来银行表内定期存款占比越来越少，逐步转向活期存款乃至表外化/资管化。

结构变化“银行进权益”系列报告之一体现在：（1）变富：受益于改革红利，我国居民财富的积累为资产管理发展提供了基础。

我资产追着负债跑国个人可投资金融资产预计将保持10%以上复合增长，2023年规模将达到243万亿元。

（2）分层：居民财富积累的同时，分层也在加剧，高收入人群财富增速显著高于中产及中兴业研究低收入人群，资产配置策略多样性需求也提高。

（3）老龄化叠加学历红利：我国人口老龄化趋势明显，同时居“银行进权益”系列报告之一民受教育程度也在提升，这一方面增加了高收益资产的需求（养老增值需要），也同步提升了高收益资产的供给（如科技企业带来的成长股权）。

新冠疫情之资产追着负债跑后，居民财富分化的趋势又有所强化。

资兴业研究产追着负债跑，负债重构促使资产配置体系持续进化。

进化的三阶段表现在：（1）静态配置：即股债稳定比例（如股配置债对应40/60），但我国一方面风险资产市场波动较大，同时指数设计方案仍需改善，单纯静态配置难以实现“银行进权益”系列报告之一效果意图。

（2）工具优化：本质是增加与传统股票债券弱相关的组合提升组合的有效资产追着负债跑前沿。

这兴业研究包括衍生品、私募债权、股权、海外资产、REITs等产品。

（3）“银行进权益”系列报告之一风险因子：风险因子本质是对投资工具的提炼，解决了配置过程中跨市场带来的交易成本问题，这为相关资管产品大规模创设提供了基础。

资产管理和财富管理将是商资产追着负债跑业银行的解决方案，最终是“钱追着人”跑。

（1）资产管理更靠近资产，本质是比拼资产配置和策略实施能兴业研究力：一方面可以至上而下角度提出多资产多市场方案，如“指数优化投资”、“固收+”策略等策略；另一方面可以通过FOF/MOM优选管理人参与传统银行不擅长的领域（如权益和股权）。

（2）财富管理更靠近资金，本质是比拼客户信任和资金沉淀能力：一种是销售佣金驱动，即持续推荐“爆款”产品提升销售业绩，另一种是管理规模驱动，即利用账户实现客户资金全权委托，沉“银行进权益”系列报告之一淀长期资金。

在下一篇报告中，我们具体资产追着负债跑分析为应对这一变化，商业银行表外产品体系的搭建过程。

关键词：参与兴业研究权益。