西部证券-7月货币数据点评：国内经济或加快回升，并有望开启主动扩张模式-200811

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事件：今日统计局公布M2、M1增速分别为10.7%和6.9%，均低于市场预期――从A股西部证券尾盘“跳水”来看，该数据或被市场解读为利空。

下半年国内货币数据的解读当“7月货币数据点评轻增速”+“重结构”。

从央行全年社融增量约30万亿规模规划来看，下半年货币供给增速将大概率边际放缓，但不会影响货币国内经济或加快回升供、需的内部结构持续优化，反而将更有利于A股市场上扬。

M1-M并有望开启主动扩张模式2收窄甚至转正或开启“经济扩张”驱动的牛市。

我们强调当前A股市场尚处于“牛市初期”，回溯历史，经济驱动下的A股上行周期西部证券往往伴随着M1-M2的“负剪刀差”将逐步收窄，甚至“转正”――反映企业主动从M2腾落资金转向M1，用于购买原材料“补库”及加大资本开支。

事实上，7月M1-M2增速“负剪刀差”已经由上月-4.6pct明显收窄至-3.8pct，并创年内新高，其将指引未来PPI继续修复、库存止跌回升及最终传导至制造业投资回暖（即7月货币数据点评企业Capex扩张）。

这意味着经济主动扩张将为“牛市”延续提供国内经济或加快回升更多动力。

企业并有望开启主动扩张模式财报修复或进入尾声，未来将加快开启扩张模式。

历史上在“牛市”初期，同样伴随社融结构持续优化，即短期融资增速将“冲高回落”，而长期融资则将维持趋势西部证券向上。

以2016年经济复苏驱动A股上行为例7月货币数据点评：当短期融资增速“<”长期融资增速时，A股上涨周期开启。

当前7月社融存量增速为12.9国内经济或加快回升%，“二阶导”加速度明显放缓。

其中，长期融资增速为25.9%，年初至今呈现趋势上升；短期融资增速为19.9%，已连续3个月放慢，并首次“<”长并有望开启主动扩张模式期融资增速。

这意味着，企业资产负西部证券债表修复及现金流补充已经基本完成，对于短期融资需求明显下降；同时，因看好未来市场景气度回升，加快向银行获取长期贷款资金――企业主动扩张节奏有望开启，流动性剩余亦将持续流向A股市场，牛市长期驱动力将进一步增强。

综上，货币数据显示内部结构均在持续优化，将有利于增7月货币数据点评强市场对经济复苏的信心及提升市场剩余流动性，从而提振A股市场表现。

风险提示：M1上修持续性不及预期，社融国内经济或加快回升结构优化不足。