开源证券-江丰电子-300666-公司信息更新报告：上半年业绩超预期增长，多维优势下增长可期-200811

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国内最大的开源证券半导体芯片用溅射靶材生产商，维持“增持”评级受益于技术领先及行业景气度回升，公司2020H1营收/归母净利润增长迅速。

公司业绩超预期，上调2020-2022年EPS分别至0.38(+0.02)/0.48(+0.02)/0.63(+0江丰电子.04)元/股，当前股价对应PE171/133/103倍，维持“增持”评级。

国产替代东风+新业务拓展顺利，营收/归母净利润增长迅速1）2020H1营收5.33亿元，同比+53.6%（2020Q22.94亿元，同比+63.0%，环比+23.0%），主要系主要产品钽靶、铝靶、钛靶销售持续增长所致；2）2020H1归母净利润0.41亿元，同比+196.1%（2020Q20.24亿元，同比+692.0%，环比+41.2%）；3）毛利率30.2%，同比+0.7pct，基本持平且稳定在30%以上，净利率7.6%，同比+3.8pct；4）费用率：三费率同比略有下降，销售费用率6.0%，同比-0.7pct，系收益的规模效应所致；管理费用率7.7%，同比-1.3pct；财务费用率1.7%，同比-0.4pct，系利息支出减少所致；研发费用率5.8%，同比-1.5pct，原因系收入基数大幅增加，但公司研发投入金额基本保持不变；5）资产负债：存货为4.4亿元较期初增加35.7%，系公司销售规模扩大及受疫情的影响，备货增加；6）现金流方面：经营性现金流净额300666同比下降360.1%，主要系公司增加备货，支付货款增加以及支付重大重组事项相关中介机构费用增加所致。

新旧业务稳步增长、客户资源深厚及业务协同，增长可期1）产品：半导体用靶材产品及新业务保持稳步增长公司信息更新报告，平板显示用靶材订单明显增加，新业务开发机台用金属零部件业绩也在稳步增长。

部分募投项目完结进入尾声，向上拓展靶材产业链上半年业绩超预期增长布局，突破产能瓶颈。

应用于5nm节点的部分产品评价通过并量产；2）市场：作为国内最大的半导体芯片用溅射靶材生产商，向台积电、中芯国际等半导体龙头企业稳定供应靶材多年，客户资源优秀；4）业务协同：拟收购磁控溅射镀膜设备及磁控溅射靶材企业Soleras，完善靶材业务布局，优化产品结构，业务协同有望助力公多维优势下增长可期司增长。

风险提示：新业务拓展不及预期，募投项目开源证券营收不及预期，行业景气度下滑。