中信证券-债市启明系列：央行买国债了吗？-200812

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7月其他条目增持国债规模较大，我们倾向于认为是央行购买国债所致，在中信证券一定程度上有助于继续打消市场对后续政府债券供给的担忧。

在边际紧信用背景下，货币和财政的配合有利于债市，我们认为10年国债到期债市启明系列收益率可能下行接近我们预测的2.8%~3.0%区间下限。

7月其央行买国债了吗？他类机构大幅增持国债。

根据中中信证券债登公布的7月债券托管数据显示，银行间债券市场中的其他类型机构持有的国债规模大幅增长1964.9亿元，远超历史水平。

7月其他条目持有国债大幅增债市启明系列长，且央行被包含在其他条目中，使人联想到央行购买国债。

二季央行买国债了吗？度货币政策执行报告重提货币与财政协同，明确提出要促进政府债券顺利发行。

央行如明确配合政府债券发中信证券行，在于下半年政府债券发行压力较大背景下，市场出现财政赤字货币化预期。

债市启明系列促进政府债券顺利发行包括短端流动性投放和直接购买国债。

其他条央行买国债了吗？目增持国债原因较多：（1）非法人产品中商业银行理财产品、证券投资基金、资管计划等受7月股市大涨、债市快跌影响下出现了一定程度的赎回，出现被动减持国债也较为合理，口径调整的概率较低；（2）存在央行购买国债的可能。

中信证券央行购买国债不同于QE。

首先，如若央行直接购买特别国债，我们判断主要用于有一定资产收益保障的公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，体现了货币政策直达实体经济债市启明系列和结构性特征。

其次，如果央行在二级市场上购买国债，并不会造成大水漫灌，实际上更多是体现为流动性的抵补而非持续央行买国债了吗？投放。

债市策略：二季度货政报告中提出货币政策加强与财政的协同，促进政府债券顺利发行，此前市场预期央行更大概率以短端流动性投放对冲为主，若央行主动购买国中信证券债，则在一定程度上有助于继续打消市场对后续政府债券供给的担忧。

在边际紧信用背景下，货币和财政的配合债市启明系列有利于债市，我们认为10年国债到期收益率可能下行接近我们预测的2.8%~3.0%区间下限。