华创证券-东方财富-300059-2020年中报点评：半年报业绩同比大增，市占率提升逻辑强化-200811

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2020华创证券年上半年，东方财富实现营业总收入33.38亿元，同比增长67.09%；归属于上市公司股东的净利润18.09亿元，同比增长107.69%；基本每股收益0.2244元；加权平均ROE为7.87%，较2019年同期增加2.99个百分点；营业利润/营业总收入比率为64.78%，较2019年同期增加12.17个百分点。

点评：一站式东方财富理财平台提高客户粘性，基金销售火热推动业绩上涨。

2020年上半年公司电子商务服务收入为11.43亿元，同比增加102.25%，主要原因是今年基准利率持续下行、叠加非标产品风险300059加剧，居民投资基金产品的需求大幅增加。

截至2020年6月30日，公司共上线140家公募基金管理人的8,729只基金产品，互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）0.77亿笔，基金销售额为2020年中报点评5,683.63亿元（已完成19年全年的86.26%），其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）0.61笔，销售额为2,899.65亿元。

互联网平台引流能力强，市占率提半年报业绩同比大增升逻辑持续强化。

公司2020年上半年实现佣金净收入14.31亿元，同比市占率提升逻辑强化增加49.75%。

主要为市场交投活跃，市场股基交易华创证券额大增，带动经纪佣金收入实现高速增长。

公司报告期经纪业务净收入为12.68亿元，同比增加44.75%，东方财富较行业增速高出27.93个百分点；经纪业务净佣金收入市占率为2.42%，较2019年增加0.31个百分点。

可转300059债有效补充公司资本金，助力资本中介业务发展。

公司20202020年中报点评年上半年利息净收入6.39亿元，同比增加75.25%，较行业增速高出55.04个百分点；报告期利息净收入市占率为2.32%，较2019年增加0.56个百分点。

主要原因是市场风险偏好上行，半年报业绩同比大增带动两融业务需求增加，公司融出资金期末余额为196.26亿元，同比增加23.13%，市占率1.73%，较2019年末增加0.19个百分点。

投资建议：随着我国居民投资理财需求持续增加，作为精品互联网券商的东方财富有望强化各平台之间的协同效应，利用科技赋能，以平价优质的一站式服务持续扩大市占率，同时从“通道型”平台市占率提升逻辑强化积极转向以AUM驱动的“主动型”财富管理平台，未来可期。

我们维持业绩预测不变，给予公司2020/2021/2022年EPS预期为0.44/0.57/0.73元人民币，BPS分别为3.02/3.51/4.14元人民币，当前股华创证券价对应PE分别为56.74/44.30/34.68倍，ROE分别为14.71%/16.19%/17.52%，给予2020年业绩70倍PE估值，目标价31.08元不变，维持“推荐”评级。

风险提示：资东方财富本市场创新不及预期；央行收紧流动性；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。