山西证券-中泰证券-600918-2021年三季报点评：21Q3资管、经纪贡献业绩，关注北交所业务进展-211029

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事件描述2021年前三季度，公司实现营业收入90.03亿元，同比+19.58%；归母净利润25.44亿元，同比+10.88%。

其中，第三季度实现营业收入32.43亿元，同比+18.91%；归母净利润8.43亿元，同比-7.51%。

事件点评前三季度，除利息净收入外，各业务均实现增长。

资管业务收入增幅最高为47%，经纪、自营、投行、利息净收入同比+16%、34%、31%、-19%；经纪业务营收贡献率最高为40%，自营、利息、投行、资管净收入营收贡献率分别为21%、17%、13%、5%。

第三季度，资管和财富管理业务环比大幅增长。

（1）资产管理业务净收入2.53亿元，环比+1257%，同比+166%，占调整后营业收入比重为9%。

公司资管牌照布局相对完善，子公司中泰资管持有公募牌照，还通过联营公司万家基金开展公募业务。

据wind，截至三季度末，中泰资管非货币基金规模166.6亿元，万家基金管理非货币基金规模1366.67亿元（排名第29）。

（2）经纪业务净收入13.76亿元，环比+54%，同比+19%，占调整后营业收入比重为49%。

截至三季度末，客户资金存款382.78亿元，较二季度末增长约11%。

（3）自营和投行业务受市场影响环比下滑。

三季度，二级市场波动分化加剧，自营业务收入4.51亿元，环比-47%；此外，一级市场发行节奏放缓，投行业务净收入3.27亿元，环比-29%。

关注公司新三板业务优势。

截至三季度末，公司累计推荐新三板挂牌企业556家，排名第3；持续督导新三板挂牌企业272家，排名第5；累计完成新三板股票定向发行486次，排名第3。

公司新三板项目储备丰富，关注投行业务增长潜力。

投资建议预计公司2021-2023年的营收分别为118.79亿元、131.46亿元、148.07亿元，归母净利润分别为30.58亿元、33.25亿元、38.18亿元，EPS分别为0.44元、0.48元、0.55元，每股净资产5.13元、5.48元、6.21元，对应PB分别为1.78、1.67、1.47，给予“增持”评级。

存在风险二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。