安信证券-金博股份-688598-受益大硅片时代，光伏细分领域隐形冠军快速成长-200812

《安信证券-金博股份-688598-受益大硅片时代，光伏细分领域隐形冠军快速成长-200812（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-金博股份-688598-受益大硅片时代，光伏细分领域隐形冠军快速成长-200812（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营业收入1.85亿元，同增52%，实现归母净利润7351.65万元，同比增长57.33%，实现扣非归母净利润6133万元，同增7安信证券1.35%；EPS为1.16元/股，同比增长44.29%；■公司是国内先进碳基复合材料尖端制造商。

公司金博股份目前主营业务为先进碳基复合材料所制成的热场系统产品。

先进碳基复合材料是指以碳纤维为增强体，以碳或碳化硅等为基体，以化学气相沉积或浸渍等688598工艺形成的复合材料，可广泛应用于光伏、半导体等行业，目前在光伏晶硅热场中被广泛运用。

该技术工艺时间长，成本高昂，因此研受益大硅片时代制低成本、高性能、大尺寸的复合材料是行业未来重要发展趋势，且具有较高技术壁垒。

国内外针对热场系统主要有等静压石墨何碳基复合材料两种路线，公司现阶段聚焦于碳/碳复合材料，成功实现了对等静压石墨的进口替代和换代升级，目前公司已成长为光伏晶硅热场系统中碳基复合材料制造龙头厂商，为光伏、半导体硅片上游设备细分光伏细分领域隐形领域隐形冠军。

■受益于安信证券大尺寸发展趋势，先进碳基复合材料优势凸显。

从需求来看，由于光伏行业及半导体行业的技术发展及产品快速迭代，硅片向高纯度、大尺金博股份寸发展是其最基本的趋势，同时也对大尺寸硅片制备设备提出了更高的要求。

相较于等静压石墨易脆、装料量较小、不耐高温等一系列痛点，先进碳基复688598合材料具有强度更高、耐热性更好、更易设计成型等优势，目前已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。

从成本上来看，大硅片时代下两种工艺的成本差异被大幅度缩小，尺寸越大，工艺难度也会越高，等受益大硅片时代静压石墨与碳/碳复合材料热场产品的价差也越小。

目前26英寸以上的全套热场设备碳/碳复合材料和等静压石墨的价格差异约处于20%左右，未来随着硅片向光伏细分领域隐形高纯度、大尺寸发展，先进碳基复合材料未来在光伏及半导体领域市场空间将更加广阔。

■持续高研发投入，核心指安信证券标行业领先。

公司自设立以来，坚持自主研发和持续创新，近几年研发金博股份费用率皆超过10%，位于行业领先水平。

目前公司已在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大688598突破。

公司关注成本控制与技术研发，成本方面，公司成立了低成本制备研究中心，先进碳基复合材料的主要制备方法为化学受益大硅片时代气相沉积法及液相浸渍法，复杂的致密工艺是导致先进碳基复合材料成本高的主要原因，因此制备周期是重要考核指标，公司采用改良化学气相沉积法，目前主流水平为约800-1,000小时，而公司已成功突破了300小时，极大提高了生产效率，节省了能耗。

产品性能方面，强度、灰度和导热系数是重要指标，目前国内外主流水平为坩埚产品抗折强度150MPa以光伏细分领域隐形上；导流筒、保温筒产品的导热系数位于20-30W/（m〃K），公司坩埚强度为200MPa，导流筒、保温桶导热系数分别为7.9W/（m〃K）、7.5W/（m〃K），均大幅领先行业平均水平，产品具有显著技术优势和成本优势。

■深入合作优安信证券质客户，持续扩大产能。

公司目前已经形成对大客户的深度金博股份配套，主要客户包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等行业内龙头。

此外，公司也在积极拓展半导体晶硅制造行业，688598现已开拓神工半导体、有研半导体等。

公司面对供不应求的产品需求，积极扩大产能，在现有产能200-250吨的基础上，根据公司公告，将募投及超募资金将投资用于新增年产能共550吨碳/碳复合材料，达产后公司共有750-800吨的年产能；同时投资6220万元用于研发中心建设项目，加大材料分析检测的投入，将技术优势转化为市场优势，打造全球领先受益大硅片时代的碳基复合材料研发及产业化应用平台。

除此之外，公司公司近三光伏细分领域隐形年营收复合增长率在30%以上，业务处于快速增长阶段，且毛利率维持在高于50%的高位，盈利水平优异。

■员工股权激励落地，带来长效性安信证券活力。

与此同时，公司公告推出针对员工的股权激励计划，激励对象共计49人，激励金博股份股票数共50万股，涵盖公司的管理层和核心技术人员，授予价格为40元/股，分3年期解锁并设定了相应的营收目标作为解锁条件，以2019年营收为基数，公司2020-2022年营业收入需较2019年增长分别不低于40%、100%、160%；公司的员工股权激励计划有助于帮助公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面呈现出全新面貌，在未来三年将为组织带来长效性的活力，助力业绩持续高增长。

■投资建688598议：维持买入-A投资评级，目标价132元。

我们预计公司2020年-2022年收入分别为3.79/6.24/9受益大硅片时代.35亿元，收入增速分别为58.1%/64.6%/50.0%，净利润分别为1.30/2.08/3.12亿元，增速分别为67.5%/60.2%/49.4%。

公司是国内光伏晶硅热场系统制光伏细分领域隐形造龙头厂商，技术实力突出，配套客户优质，产能扩张后有望实现业绩持续高增。

维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价安信证券为132元。

■风险提示：下游需求不及预期，客金博股份户集中度过高，技术迭代不及预期等。