招商银行-快评号外第208期：2020年7月物价数据点评，CPI短暂反弹，PPI持续回升-200810

《招商银行-快评号外第208期：2020年7月物价数据点评，CPI短暂反弹，PPI持续回升-200810（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商银行-快评号外第208期：2020年7月物价数据点评，CPI短暂反弹，PPI持续回升-200810（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年7月CPI同比2.7%（市场预期2招商银行.6%），前值2.5%。

PPI同比-2.4%（市场预期-2.4%），前快评号外第208期值-3.0%。

对此我们点评如下：一、CPI：猪2020年7月物价数据点评肉、蔬菜驱动增速反弹7月CPI同比较前值+0.2个百分点，略高于市场预期。

CPI增CPI短暂反弹速提升，主要受食品价格上涨影响。

（1）食品项涨幅PPI持续回升反弹驱动CPI增速提升。

7月食品分项同比涨幅由前招商银行值11.1%提升至13.2%，拉动CPI同比增速约2.7个百分点（较前值提升0.4个百分点），其中主要受食品价格环比上涨影响。

分结构看，CP快评号外第208期I食品价格同比增速回升的首要驱动因素是猪肉。

7月猪肉价格同比上涨2020年7月物价数据点评85.7%，涨幅较6月提升4.1个百分点，驱动CPI同比增速提升0.1pct。

7月我国南方区域继续受到洪涝灾害的影响，使得部分地区蔬菜采摘和运输活动受到拖累，CPI鲜菜分项同比由前值4CPI短暂反弹.2%扩大至7.9%，驱动CPI同比增速提升0.1pct。

此外，鲜PPI持续回升果价格跌幅收窄、食用油价格涨幅扩大，也对CPI增速构成向上拉动。

（2）非食品招商银行项增速较前值下滑。

7月非食品项同比涨幅由快评号外第208期前值0.3%下滑至同比持平，对CPI同比增速的拉动为0（较前值下滑0.2个百分点）。

分结构看，主要品类价格同比均有下滑，其2020年7月物价数据点评中教育文化和娱乐、医疗保健分项同比增速较6月下滑显著。

非食品价格增速同比下滑一方面受到疫情冲击下消费需求疲CPI短暂反弹弱的持续拖累，另一方面还受到6月购物节分流7月消费支出的影响。

我们认为下半PPI持续回升年CPI通胀下行态势依旧。

食品方面，上个月我们指出水灾对蔬菜价格的招商银行影响多为2个月左右，目前来看，洪涝影响已显著消退，8月后洪涝对蔬菜价格的冲击大概率有所缓释。

猪肉价格方面，一方面二季度以来餐快评号外第208期饮消费需求逐步修复，同比跌幅显著收窄，消费需求速度提振猪肉价格；另一方面，年初仔猪生存率下降，导致近期猪肉供给收缩，短期推升了猪肉价格。

展望未2020年7月物价数据点评来，我们认为疫情综合影响下消费需求难以大幅反弹，而猪肉供给大概率维持回升态势，因此未来猪肉价格大概率仍将趋于回落，并带动CPI中枢下行。

非食品方面，国内“宽信用”政策将对非食品价格构成提振，但在需求疲弱的背景下，CPI短暂反弹CPI非食品分项同比亦难以大幅反弹。

二、PPI：继续回升7月PPI同比反弹0.6个百PPI持续回升分点至-2.4%。

其中，生产资料价格同比-3.5招商银行%，较前值上行0.7个百分点；生活资料价格同比0.7%，较前值上行0.1个百分点。

PPI环比0.4%，较前值持平，其中生产快评号外第208期资料与生活资料环比皆为持平。

7月PPI同比增速较前值提升，主要受石化行业产品价格增2020年7月物价数据点评速提升影响，主要受国际需求好转下能源价格回升驱动。

其他行业方面，有色金属、电气机械、造CPI短暂反弹纸及纸制品等行业产品价格同比提升较为显著。

下PPI持续回升游的纺织、服装、木材家具、医药、文教体育等行业产品价格同比有所下滑，与消费疲弱的态势相互印证。

从7月前几大影响行业来看，石油煤炭及其他燃料加工、招商银行有色金属冶炼和压延加工、石油和天然气开采、农副食品加工、煤炭开采和洗选行业对PPI同比增速的拉动分别+0.24、+0.18、+0.10、+0.05、+0.05个百分点。

继续维持下半年PPI中枢快评号外第208期回升的观点。

内需方面，从7月PPI的线索来看，黑色、有色产品价格表现不2020年7月物价数据点评弱，指向基建、地产投资需求依旧旺盛，未来在财政扩张的持续影响下，基建等投资需求将会持续对PPI构成提振。

外需方面，在海外宽松宏观政策的支持下，近期欧美经济数CPI短暂反弹据大多超预期，指向海外市场需求回暖，这也将对国际大宗商品价格提供良好的修复环境。

整体来看PPI持续回升，下半年PPI中枢大概率仍将回升，但在疫情持续抑制经济的影响下，工业品价格亦难以大幅度走高。