财信证券-凯莱英-002821-上半年业绩强劲增长，未来仍可期-200811

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Q2经营全面恢复，业绩实现财信证券强劲增长。

公司是国内CDMO龙凯莱英头企业，2020年上半年实现营收12.66亿元，同比增长15.81%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长37.63%。

Q2单季度实现归母净利润2.00028218亿元，同比增长51.24%，环比增长92.59%。

年初疫情对公司经营造成了短期扰动，Q1营收较上年同期略微下上半年业绩强劲增长降，Q2经营实现了全面恢复。

毛利未来仍可期率和净利率水平有所提升。

财信证券2020年Q2，公司毛利率水平为49.12%，同比和环比分别提升1.39和0.15个百分点。

对毛利率提升贡献最大的是人民币贬值造成的汇兑收益增加，该因素对毛利率的影响预计在1个百分点左右，其次，新技术的应用、较高的产能利用率、上年同期凯莱英原材料占比较重的项目出口等因素共同导致毛利率提升。

Q2单季度的期间费用率为20.18%，环比Q1的27.02%有较大幅度的下降，为净利率提002821升的主要原因。

Q2单季度，公司的ROA和ROE分别同比提升0.15和0.08个百分点，随上半年业绩强劲增长着公司产能利用率的提升，资产周转率提升，公司的资产盈利能力提升。

经营规模持续未来仍可期扩大，“产能+人才”持续增加。

截止2020年6月30日，公司固定资产规模达到12.61亿元，在建工程4.99财信证券亿元。

固定资产较2019年底基本没有增加，二季度末，公司的固定资产周转率达到1.00次，较一季度末的0.38次增加0.62次，随着新建产能逐步投入使用，公司的资产周转率仍凯莱英有提升空间。

截止二季度末，公司的员工总数达到4552人002821，其中研发人员1972人，随着技术人才的不断引入，经营规模也在持续扩大。

盈利预测与投资策略：预计公司2020-2022年营业收入分别为29.45亿元、39.99亿元、50.71亿元，考虑毛利率及相关费用后，实现归母净利润7.27亿元、10.06亿元、12.59亿元，EPS为3.14元、4.35元上半年业绩强劲增长、5.44元。

考虑医药生物行业当前的估值溢价水平及公司历史常态化TTM估值情况，给予公司2021年54-56倍P未来仍可期E估值，合理区间为234.90-243.60元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：订单数量不及预期；汇率波动风险；贸易摩擦导致海外订单减少风险；产财信证券能投放不及预期。