东兴证券-旗滨集团-601636-“V”型反转下半年将延续，产品高端化引领成长-200811

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公司发布2020年中报，2020H1共实现营收和归母净利分别为37.91亿元和5.06亿元，分别同比下降6.东兴证券78%和2.36%，同一期间实现每股收益0.19元。

超预期冷修调节供给，竣工需求复苏，玻璃行业走出史上最陡旗滨集团峭去库存曲线。

2601636020年上半年，春节淡季叠加新冠疫情影响下的下游需求“休克”，玻璃行业在自身连续生产的行业特性之下库存急剧升高，2020年4月中旬浮法玻璃生产线库存创下5295万重量箱的历史最高纪录，高库存之下不堪现金流和成本压力的中小企业产线出现集中冷修，2020年6月末冷修产线条数比年初和去年同期多7条，另一方面，随着疫情在我国国内迅速得到控制，下游地产竣工需求迅速恢复，5月单月增速已经转正至6.23%，供给收缩和需求加速恢复之下，行业企业选择主动提价去库存，由于贸易商整体库存在悲观预期下处于低位，涨价行为在底部改善了贸易商的悲观预期，行业整体库存随即整体下降，走出史上最陡峭的去库存曲线，目前库存水平仅比去年同期多500万重量箱左右。

价格方面，浮法玻璃现货平均价5月上旬触底之后，目V型反转下半年将延续前已迅速攀升至84.65元/重量箱，高于去年同期9.74元/重量箱。

二季度业绩环比大幅改善，产品高端化引领成长看好下半年公司业绩表现。

Q2在行业下游需求加速恢复之下，公司库存快速去化，以漳州旗滨5mm浮法玻璃现货价来看，出货价格也实现“V”型反弹，2020H1公司浮法原片销量同比减少5.19%，与营收下降幅度基本一致，而业绩降幅小于营收，主因主要原材料纯碱价格和石油焦在2020H1同比大幅下降，单季度来看，公司Q2营收和归母净利分别同比增1东兴证券1.69%和11.91%，环比Q1大幅改善。

即将到来旗滨集团的三季度是玻璃传统的产销旺季，叠加被疫情和雨季延后的竣工需求在此阶段继续释放，我们看好公司下半年的业绩表现。