万联证券-凯莱英-002821-2020半年报跟踪：业绩保持较快增长，持续打造核心竞争优势-200812

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报告关键要素:近日，公司公布2020半年报：报万联证券告期内公司实现营收12.66亿，同比增长15.81%；实现归母净利、扣非净利分别为3.16亿、2.77亿；分别同比增长37.63%、36.82%；实现经营性现金流净额1.35亿，同比下滑12.5%。

投资要点:主营业务恢复快增长，业务毛利率稳步提升2020Q1及Q2,公司季凯莱英度收入分别为4.75亿、7.9亿，同比增速分别为-0.21%、28.2%，经历了一季度突发疫情带来的短期扰动，公司业务在二季度快速回复高增长,其中Q2归母净利1.84亿，同比+50.3%，环比+96.7%。

当期公司主营业务毛利率48.6%，同002821比提升4.40%，其中国内业务毛利率提高24.29%，毛利率水平提升主要由于1.连续性反应和酶催化等新技术加快投入使用；2.高毛利产品结构占比提升等。

报告期内，公司在建工程期末较期初增加32020半年报跟踪8.41%，主要为增量业务布局新产能，同时正式启动API厂房二期建设项目，生命科学OSD3新车间建设项目完成生产准备，为公司后续订单承接及整体业绩持续增长提供产能保证。

各阶段业务项目稳步增长，国内业务保持较快增速报告期内公司共计完成303个项目，其中商业化阶段项目24个，临床阶段项目100个（其中临床Ⅲ期23个），技术服务项目179个，上半年商业化阶段、临床阶段及技术开发服务收入分别为7.37亿、4.16亿、1.11亿，分别同比增长9.72%、17.65%、63.69%；公司各阶段业务持续稳定增长驱动因素主要包括1.深耕核心大客户战略，海外大制药公司客户业务收入占比稳定在70%以上；2.海外中小制药公司和国内客户快速增长，上半年国内收入1.4亿，同比增长13业绩保持较快增长8%，受益于国内创新药市场快速发展及MAH带来的政策红利，国内业务将成为公司潜在高增长点：截止上半年底，国内NDA项目在手订单超过20个，上半年国内业务收入占公司整体业务比重的11%，预计后续业务占比仍将进一步提升。