国开证券-7月物价数据点评：CPI继续反弹，PPI如期修复-200810

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内容提要：7月CPI同比上涨2.国开证券7%，预期2.6%，前值2.5%；PPI同比回落2.4%，预期回落2.4%，前值回落3.0%。

7月CPI基本符合预期，食品超季节性上涨，非食品则7月物价数据点评延续疲弱。

肉类价格涨幅有所反弹，不过预计8-9月猪肉价CPI继续反弹格或震荡回落，4季度下跌将有所加速。

非食品价格连续6个月弱于季节性，核心CPI（同比0.PPI如期修复5%）加速下滑。

近期CPI虽然反弹但幅度可控且主要是肉类（尤其是猪肉）价格反弹拉动国开证券，7月剔除畜肉类的CPI同比仅为-0.2%，需求不振的情况较为显著。

从政策端看，货币政策从1季度应急式大幅宽松已经转为总体稳7月物价数据点评健与结构性宽松，财政政策仍然以加大基建投资为主，对提高整体居民收入以及加速终端消费的作用相对有限。

叠加肉类价格对CCPI继续反弹PI的拉动效应放缓甚或是进入拖累阶段，未来CPI或再度下行。

PPI如期修复短期而言，9月CPI或跌破2%，4季度加速下行至0.5%左右或更低，维持全年同比增长2.6%的判断不变。

PPI符合市场预期，大宗商品价格同比跌幅连续第3个月国开证券收窄。

从国内中观高频数据看，生产指标逆季节性走7月物价数据点评强，需求小幅加速，有利于大宗商品价格继续修复。

展望未来，欧美复工辅以庞大的货币与财政刺激，短期国内房地产投资CPI继续反弹与基建投资仍然向好，利于商品价格恢复，叠加2019年8-11月CRB与原油价格基数较弱，下半年PPI逐步上行，但年内通缩趋势不改，预计全年同比下滑1.9%左右。

风PPI如期修复险提示：央行超预期调控，食品价格超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。