华泰证券-万达电影-002739-定增获批，助力公司竞争力提升-200812

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非公开发行股票申请获证监会核准批复，利于公司竞争力提升8月10日公司公告称华泰证券非公开发行股票申请获得证监会核准批复，核准公司非公开发行不超过623,528,486股。

万达电影我们认为公司定增获批，有助于增强经营能力，帮助公司市场份额提升。

我们维持20-22年归母净利润预测为-10.65/16.25/18.07亿元，20-22年EPS-0.51/0.78/0.87元，采用21年预计归母净利润作为估002739值基础，给予公司21年PE31X，目标价24.18元，维持买入评级。

定增募集资金用于新建影院和补充流动资金及偿还借款根据4月30日《非公开定增获批发行预案（修订稿）》，本次定增募集资金43.5亿元，其中新建影院项目将投入30.45亿元，于20-22年在北京、上海、广州等多城市新建162家影院，所选位置大多位于具有良好电影消费能力的优质商圈，意在持续优化影院布局，巩固行业地位；13.05亿元用于补充公司流动资金及偿还借款。

在疫情冲击造成行业现金流普遍紧张之时，得到资金补充将有助于降低资助力公司竞争力提升产负债率，提升公司抗风险能力。

20H1华泰证券受疫情影响业绩承压，影院复工背景下公司迎经营拐点20H1公司实现营收19.72亿元，同降73.9%，归母净利润为-15.67亿元。

公司业绩大幅下滑万达电影主要系由疫情下国内影院持续停工导致，其中观影收入同降88.56%至5.33亿元，卖品收入同降79.37%至1.93亿元，广告业务收入同降75.53%至2.79亿元；其他业务相对影响较小。

7月20日起全国影院开始陆002739续复工。

根据艺恩数据，复工后前三周万达院线票房持续向好，分别为1定增获批,907万元、3,212万元和3,406万元，且稳居行业第一。

我们认为，公司行业地位稳固，随着影院复工节奏逐步加快，公司正迎来经营拐点，疫情带来的短期冲击将渐消失助力公司竞争力提升，业绩有望迅速恢复。

疫情将加速中小影院出清，公司作为院线行业龙头，市场份额有望提升近年来单荧华泰证券幕票房产出持续下降，院线行业竞争压力增大。

根据国家电影局，19年全国新增银幕9,708块，增速13.88%，高于票房增速8.48pct，19年单银幕产出约92万元/块，首次跌破10万达电影0万元大关。

疫情冲击下院线行业生存压力加大，部分中002739小影院可能加速退出，行业集中度有望提升。

对照国际，2019年北美院线CR3合计超50%，国定增获批内影投CR3为21.5%，我国院线行业集中度依然有较大提升空间。

公司作为行业龙头，得到定增资金补充，有望实现逆势扩张，从而助力公司竞争力提升提升市场份额，进一步巩固竞争优势。

定增助力竞争力提升，行业有序恢复，公司有华泰证券望逆势扩张，维持买入评级公司定增获批有助于竞争力提升，公司有望实现逆势扩张提高市场份额；行业正有序恢复，疫情冲击已渐消失。

我们维持20-22年归母净利润预测为-10.65/16.25/18.07亿元，20-22年EPS-0.51/0.78/0.87元，采用21年预计归母净利润作为估值基础，万达电影给予公司21年PE31X，目标价24.18元，维持买入评级。

风险提示：观影需002739求疲软、商誉减值风险等。