华泰证券-光威复材-300699-中报净利增13%，期待军品新增量-200812

《华泰证券-光威复材-300699-中报净利增13%，期待军品新增量-200812（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-光威复材-300699-中报净利增13%，期待军品新增量-200812（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

中报收入同比增20.2%，归母净利同华泰证券比增13.4%光威复材发布2020年中报，实现营业收入10.05亿元，同比增20.2%，实现归母净利3.52亿元（扣非后3.27亿元），同比增13.4%（扣非后15.3%），其中二季度实现收入5.17亿元，同比增28.7%，实现归母净利1.80亿元，同比增18.8%。

我们预计公司2020-2022年EPS分别光威复材为1.35/1.62/1.83元，维持“增持”评级。

碳纤维核心业务持续高增长，风电碳梁板块阶段性受疫情影响报告期内，公司碳纤维及织物业务实现收入5.78亿元，同比增36.5%，民品收入占比增加导致毛利率同比下滑3300699.1pct至78.6%，公司重大合同（9.98亿元）执行平稳，半年执行率约55.43%。

子公司拓展纤维实现收入6.34亿元，同比增中报净利增13%38.7%，实现净利3.30亿元，同比增16.6%。

风电碳梁业务期待军品新增量受疫情影响，完成预期发货量的70%左右，半年实现收入3.11亿元，同比增3.9%，毛利率同比降1.4pct至20.9%。

预浸料、复合材料制品业务实现收入0.93、0.14亿元，同比分华泰证券别增6.7%、1.7%。

公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别降0.7/1.2/3.7/0.3pct至光威复材1.0%/3.6%/10.6%/0.3%。

开发新规格迎接军品需求扩容，降本拓品类打开民用市场报告期内，公司军品方面持续开发新规格，全力配300699合下游应用单位就T800H级、M40J级、M55J级等项目的应用验证，“20吨/年高强高模型碳纤维项目”基本转固，完成验收结项。

由于中美贸易中报净利增13%摩擦升级，地缘政治问题升温，我们预计“十四五”期间军品需求的扩容及国产替代加速都将助力公司未来业绩增长。

民品方面，公司开辟内蒙古低成本碳纤维制造基地稳固上游，并努力推动T700/T800/T1000级碳纤维在工业设备、高端装备、民机等领域的产品准期待军品新增量备及应用验证。

维持“增持”评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.35/1.62/1.83元的预测，基于可比公司2021年Wind华泰证券一致预期平均55倍PE的估值水平，给予公司2021年56倍PE，对应目标价90.72元（前值71.28-77.76元），维持“增持”评级。

风险提示：核心技术失密风险，军工产业政策调整光威复材风险，军费增长低于预期风险。