中信证券-信视角看债：银行增持力度加强，广义基金持续减持-200812

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7月一般国中信证券债和地方政府债券为特别国债让路，商业银行是国债增持主力。

境外机构热情不减，单月增持政金债和国债合计1463亿元，创下信视角看债历史新高。

8月债券托管展望：供给方面预计8月利率债和信用债的新发到期均较多，同时摊余债基银行增持力度加强发行或将带来新的配置需求。

托管数据概览：广义基金持续减持银行增持力度仍强，广义基金继续减持。

银行中中信证券增持力度最大是全国性商业银行，增持集中在记账式国债3953亿元，同业存单593亿元，政金债531亿元；广义基金减持集中在记账式国债1124亿元，地方政府债810亿元。

券种方面，最大的变化是来自于地方债和国债，7月份国债配置力度加强，银行普遍增持国债，地方债配置热情转弱，信视角看债广义基金出现减持。

机构方面，境外机构热情不减银行增持力度加强，单月增持政金债和国债1463亿元，创下历史新高。

总体托管规模：7月托管总金额96万亿元，环比增加1广义基金持续减持4273亿元。

7月托管总金额96万亿元，其中中债71万亿元，上清所24万亿元；环比中信证券增加14273亿元，其中中债增加9323亿元，上清增加4950亿元。

和上个月12516亿的环比信视角看债增幅相比，7月环比增幅小幅增加。

7月的托管量增加，主要来自于利率债的托管量增加，银行增持力度加强核心是国债和政金债发行导致。

七月利率经历广义基金持续减持快速上升，机构配置热情出现加强。

利率债托管：利率债方面，（1）国债和地方债：托管金额增加中信证券5755亿元，月增加值小幅减少，托管量增加和7月国债发行增加有关，机构对国债态度普遍积极。

（2）政金债：托管金额环比增加，环比增加44信视角看债05亿元。

国开债环比增加1791亿元，口行债环比增加1040亿元，农发债环比增加银行增持力度加强1574亿元，主要是由于农村商业银行和境外机构增持。

（3）同业存单：托管广义基金持续减持金额大幅上升4973亿元，广义基金和农村商业银行对同业存单的增持较大。

信用债托管：信用债方面，（1）企业债：托管金额减少38亿元，广义基金减持企业中信证券债券。

（2）中票：托管金额增加50亿元，增幅同6月相比有信视角看债所缩小，其中广义基金、全国性商业银行由增持变为减持。

（3）短融+超短融：短融+超短融托管金额减少114亿银行增持力度加强元至2.81万亿元，今年上半年广义基金都是增持主力，但从5月利率上行以来持续减持。

8月托管展望：供给方面：市场关注接下广义基金持续减持来政府债券发行压力，由于8~12月份仍需要完成超过4.08万亿的政府债券净融资，因此平均分配到每月的净融资规模较上半年更高。

而信用债方面，8月和9月将迎来今年到期高峰，偿还量均突破8000亿中信证券元，再融资压力不小。

需求方面：7月以来摊余债基发行量迅速上升，由于摊余债基对资产资质要求较高信视角看债、封闭期较长，政金债、高等级企业债等品种或将迎来较强需求。

风险因素：政府债券发行不及预期，信用债融资不及预期，疫情扩散超预期，政策支持落地银行增持力度加强不及预期，金融数据和实体经济数据低于预期。