西南证券-东方通-300379-业绩符合预期，国产化趋势下公司将充分受益-200812

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业绩总结：2020H1]，公司实现营业收入0.84亿元，同比下降53%；归母净利润为-0.4亿西南证券元，同比下降199%。

报告期内公司费东方通用支出大幅增长，其中销售费用同比增长24%，研发费用同比增长62%。

受疫情和费用端的影响，公司上半年业绩亏损，下半300379年有望迎来高增长。

2020Q1业绩符合预期公司营收同比下降72%，净利润同比下降372%，是2020上半年整体业绩下降的主因。

Q1期间受国产化趋势下公司将充分受益疫情影响，政企客户延迟复工复产导致公司在手合同的实施、交付及验收推迟，招投标及采购合同流程停滞或放缓导致新签合同订单量同比下降，故营收同比大幅下滑。

同时，公司销售西南证券和研发人员扩张导致薪酬增加，费用端增长也带动了盈利下降。

东方通随着国内疫情得到控制，防控进入常态化，公司有效实现疫情防控和生产经营两手抓，客户招投标恢复活跃。

Q2公司营收环比大幅增长，经营300379业绩基本持平。

预计下半年公司业务将迎来高增业绩符合预期长，Q4尤为明显。

考虑到公司往年H1的营收和净利润占全国产化趋势下公司将充分受益年比重较小，预计中报业绩对全年影响有限，公司最终有望实现扭亏为盈、年度业绩大幅度增长。

国产软硬件行业迎来窗口期，公司作为中间件行业领西南证券导者将充分受益。

在政策推动下，软硬件及行业东方通应用软件逐渐实现国产化成大势所趋，国产化有望从政府行业向多行业蔓延。

中间件作为信息化基础设施，是国家信息安全建设的重头300379兵，市场空间广阔。

公司是国产中间件领域的领导者，目前与华为鲲鹏产业生态展开深度合作，未来有望在业绩符合预期金融、电信和交通等领域实现重大突破。

公司金融业务加速放量，收入占比大幅增长：2020H1，公司在金融领域实现收入0.16亿元，逆势同比增长49%，收国产化趋势下公司将充分受益入占比达18.8%，较上年年末增长14.2pp。

拟向实西南证券际控制人定增3.5亿元，进一步增强公司的资金实力。

20东方通20年7月9日，公司公告拟以5.20元/股的价格向实际控制人黄永军先生定向发行不超过994万股，募集资金不超过3.5亿元。

此次定增有望进一步增强公司的资金实力，强化实际控制人对公司控制力则反映出其对公司未来发300379展的信心。

盈业绩符合预期利预测与投资建议。

预计2020-2022年公司EPS分别为0.77元、1.19元国产化趋势下公司将充分受益、1.64元，未来三年归母净利润维持高速增长。

我西南证券们给予公司2020年72倍PE估值，对应目标价55.44元。

首次东方通覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策推进不达预期导致中间件国产化落地进300379程放缓；中间件行业竞争加剧带来价格战；市场推广不达预期。