华泰证券-华贸物流-603128-盈利符合预告，货代增长强劲-200812

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中报净利符合预告，维持“增持”评级1H20，公司归母净利为2.71亿元，同比+46华泰证券.4%（预告区间：40.0%-50.0%），扣非后归母净利2.64亿元，同比+41.7%（预告区间：40.0%-50.0%）。

公司中报符合预告区间，我们维持20/21/22年归母净利预测5.24/4.73/5.39亿元；更新目标价至6.80元，对应20年17XPE，维持华贸物流“增持”评级。

疫情催化货代盈利，2Q20归母净利高速增长1H20，疫情催化公司货代业务表现，实现收入64.9亿元（同比+44.4%），毛利率为12.2%（同比-0.4pct），归母净利2.71亿元，同比+46.4%（预告区间60312840.0%-50.0%），扣非后归母净利2.64亿元，同比+41.7%（预告区间40.0%-50.0%）。

2Q20，公司收入为43.11亿元（同比+78.3%），毛利率为12盈利符合预告.2%（同比-0.7pct）；四项费用2.59亿元（同比+51.5%），因战略布局/人才引进措施提高费用支出；归母净利/扣非后归母净利为2.15/2.09亿元（同比分别增长83.0%/75.8%）。

货代业务增长强劲，空运业务表现靓丽1H20，空运价格大幅波动且疫情期间货量下滑显著，公司货代增长强劲正确研判市场行情，业务增长超出市场水平；完成空运业务量16.73万吨（同比+2.3%，同口径增速为9.5%），收入29.31亿元（同比+86.6%）。

1H20，国际海运市场整体表现平淡，公司跟随船公司上调运价；完成国际海运业务量45.09华泰证券万标箱（同比-10.3%），收入18.73亿元（同比+3.7%）。

拟定增引入战略投资华贸物流者，为外延储备资金今年6月，公司公告拟向鼎晖投资/山东国投定增融资4/2亿元（发行价：3.51元/股）。

截止1H20，公司在手现金15.5603128亿元，资产负债率38.1%，本次融资为外延投资储蓄资金。

鼎晖具备丰富物流产业资源，山东国投盈利符合预告为山东唯一省级国有资本运营公司，后续战略合作值得期待。

中报净利符合预告，维持“增持”评级公司中报净利符合预告，我们维持20/21/22年盈利预测为5.24/4.73/5.39亿元，并根据最新股本更新EP货代增长强劲S预测至0.40/0.36/0.41元。

可比物流企业对应20年预期PE中值37.0X，考虑空运极端运价难以维持，我们给予华贸华泰证券物流20年17XPE（较行业估值折价54%），更新目标价至6.80元（经股本调整前值：6.40-7.60元），维持“增持”评级。

风险提示：全球经华贸物流济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。