中原证券-A股估值周报：大盘股估值间歇性回升，主线估值长期稳健-200811

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投资要点:国内市场估值：军工估值升高，创业板相对估值回落上周A股整体估值继中原证券续抬升。

目前全部A股PE（TTM，剔除负值）为18.71X，前值18.53X，历史分位数为72.0%，保持在接近历史均值+1倍标准差水平；创业板指PE（TTM，剔除负值）为62.79X，环比下A股估值周报跌2.2%，历史分位数为84.8%；上周一级行业估值涨多跌少，国防军工、通信、有色金属等板块PE上涨幅度较大，涨幅分别为16.3%、8.3%、6.3%。

但消费类板大盘股估值间歇性回升块估值依旧处于历史最高水平。

国际市场估值：国际市场气氛良好，欧美股市估值上行美股三大指数（道指、标普500和纳指）席勒市盈率分别为22.12X、28.1X和45.76X，历史分位数分别为77.9%、97.0%和100.0%；亚太方面，韩国、马来西亚和泰主线估值长期稳健国代表性股指的席勒市盈率均继续处于10X上方，全球主要股指中仅恒生指数和泰国证交所指数估值历史分位数不足10%；欧洲股市主要指数市盈率普遍在20X以内，俄罗斯MOEX指数历史分位数最低；新西兰股指和巴西圣保罗指数估值继续处于历史高位。

中原证券A股估值展望：大盘股估值或有间歇性表现，长期主线估值稳健在A股估值持续攀升的情况下，A股已经“并不便宜”；各主要指数PE或PB历史分位数已经处于较高水平，较于前期已经修复的较为充分。

目前在外部风险持续存在的情况下，基金份额仍在快速扩张，社会资金向股市流入，资金开始两头配置：一方面继续抱团取暖主线优质标的，如食品饮料、医药和A股估值周报半导体等；另一方面以金融、地产和基建为代表的低估值板块以其安全边际和成本优势较受增量资金关注，具备阶段性配置价值。

因此我们看好短期内在风险偏好不会系统性大幅回升的背景下，市场风格向大盘绩优股切换，但主线行业的长期估值仍然大盘股估值间歇性回升较为稳健。

风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，主线估值长期稳健其他黑天鹅事件。