华泰证券-荣盛石化-002493-浙石化盈利良好，中报业绩大增-200812

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中报收入同比增2华泰证券7.3%，归母净利同比增206.6%荣盛石化发布2020年中报，实现营业收入502.82亿元，同比增27.3%，实现归母净利32.08亿元（扣非后31.65亿元），同比增207%（扣非后226%），其中二季度实现收入292.30亿元，同比增26.9%，实现归母净利19.82亿元，同比增348%。

公司同时预告2020年前三季度归母净利同比增长198%-225%至55-荣盛石化60亿元，对应Q3单季度23-28亿元，环比降13%-28%，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.23/1.55/1.87元，维持“增持”评级。

浙石化002493投产促业绩高增长，聚酯产业链整体景气低迷报告期内，浙石化“4000万吨/年炼化一体化项目”一期工程顺利投产，实现营收275.4亿元（去年同期为0），净利润44.9亿元，贡献效益明显。

石化板块上半年实现收入388.3亿元，同比增105%，浙石化盈利良好毛利率提升14pct至24.2%。

聚酯产业链景气不佳，聚酯化纤板块营收41.23亿元，同比降19.3%，薄膜盈中报业绩大增利改善致毛利率提升2.0pct至8.0%。

PTA板块营收同比降26.9华泰证券%至70.6亿元，毛利率同比降4pct至5.8%。

批发贸易业务实现收荣盛石化入73.3亿元，毛利率12.1%。

子公司层面，中金石化/逸盛大化/浙江逸盛/海南逸盛/盛元化纤002493/永盛科技分别实现净利2.0/3.7/4.1/1.7/-0.3/1.3亿元。

炼化板块受益于低油价，二期项目推进谋未来受经济复苏影响，据隆众资讯，8月11日国内汽油基准价-INE原油裂解价差3814元/吨，自6月底上涨6.1%，柴油基准价-INE原油裂解价差3349元/吨，较6月底持平，低油价环境下，成品油目前盈浙石化盈利良好利良好。

8月7日东北亚乙烯-石脑油裂解价差3中报业绩大增59美元/吨，自6月底下滑24.7%。

公司炼化一体化二期项目已进入实施阶段，据公司中报华泰证券截至6月底项目在建工程204亿元。

我们认为二期项目建成将荣盛石化充分发挥浙石化炼化基地的一体化优势，降低整体成本，扩大规模优势，构筑公司成长动力。

聚酯产业链景气全面见底，期待后续价差改善受疫情影响，纺织产业链内外需双低迷：据中纤网8月10日华东地区POY（150D）报价5375元/吨，其与PTA/MEG价差983元/吨，自6月底以来下跌8%，处002493于历史低位；东北亚PTA/PX价格分别为446.5/391.9美元/吨，PTA-PX/PX-石脑油价差分别为89.5/153.1美元/吨，自6月底收窄2.4%/1.0%，PTA尚有盈利，PX价差跌破2010年以来历史最低价。

伴随内外需逐步复苏，行浙石化盈利良好业供给弱化，我们预计产业链价差有望逐步改善。

维持“增持”评级考虑公司浙石化项目降本增效显著中报业绩大增，我们上调公司2020-2022年EPS分别至1.23/1.55/1.87元（原值1.00/1.24/1.46元），基于可比公司2020年Wind一致预期平均13倍PE（x）的估值水平，考虑公司二期、三期项目的远期成长空间，给。